哪些资产还可配？.docx

内容目录

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3

核心图表跟踪 5

风险提示 10

图表目录

图表目录

图1.1月13日美元指数见顶是本轮A股指数行情起点 5

图2.

图3.

图4.

图5.

近期美国经济数据普遍低于预期 5

中美货币政策分歧和中美利差收窄，推动美元走弱 6

全球资金腾挪，中国和欧洲股市领涨2025年 6

中国经济高频数据持续回暖类似2021年 6

图6.2025年万得全A预期EPS有所上修 6

图7.

图8.

图9.

蓝筹指数股息率比较 7

科技指数PETTM比较 7

美国制造业PMI回暖，油价则维持回落 7

图10.

图11.

图12.

图13.

图14.

图15.

美联储降息预期 7

两会交易节奏：会前提前买入，会中等待，会后再上攻 8

两会之后市场风格：两会前占优市值风格往往延续 8

自动化设备、光学光电子行业预期上调超10%比例最高 9

三大主题指数市场表现 9

三大主题指数换手率 9

回顾与观点

两会政策驱动A股加速重估。美元指数走弱继续构建有利于中国资产重估的良好外部环境，两会政策落地进一步提升市场风险偏好，参考过往经验，两会后可以进一步关注围绕着小盘/主题/成长/科技的进攻行情。

除了成长外，当前顺周期也具备较高配置价值，具体而言：

工程机械兼具主题（人型机器人）和行业周期（销售旺季+更新换代+内外销量景气+开工好转）属性，是今年重点关注行业；

汽车和大众消费受益消费补贴、提振消费、内生修复，中观高频数据表现景气；

钢铁和有色分别受益于铁矿价格下跌利润修复、黄金铜价格持续上涨；

城商行相对大行补涨，地产缓和对其边际改善更为明显。中期继续看好科技三大主线：人形机器人、AI+、低空经济。

中国资产具备全球比较优势。

美元走弱是行情重要转折点之一。1月13日美元指数见顶开始大幅回落，也是本轮全A指数行情的起点。近期美国各类经济数据加速回落、中美降息同时暂

停，中美货币政策分歧和中美利差收窄，进一步驱动人民币汇率走强。上周海湖庄园计划（Mar-a-LagoAccord，类比1985年广场协议和1944年布雷顿森林协议）

也被广泛报道，特朗普政府可能强迫美国债权国接受100年期不可交易“世纪债券”来缓和美债利率压力、推动美元走弱和美国出口，其他举措还包括让美国盟友承担更多安全领域的财政开支、贸易关税调整、数字货币战略储备等等。美元回落推动全球资金轮动，欧洲（受益俄乌冲突缓和）和中国最为受益，印度、韩国等市场持续走弱。

中国资产具备比较优势。经济走弱、deepseek产业冲击、关税通胀等压制海外

市场，令全球资金寻找具备比较优势方向，就中国资产来看：a）基本面是根本，地产、汽车、大众消费等高频经济数据回暖，企业盈利预期触底；b）性价比突出，从蓝筹股股息率和科技指数估值来看，中国资产相对美股被拉开较大距离；c）对于中国尤其科技领域的龙头公司，发展前景、投资信心、风险偏好开始重新评估和回升。

向后看，海外风险相对有限，利于中国资产修复。尽管美国经济数据回落、美

股波动加大，但今年依然呈现“软着陆”特征，即便市场短期冲击、可能也仅类似2018年-2019年。特朗普政府着力缓和俄乌冲突、削弱原油价格已初见成效，美联储降息路径可能再次向宽松方向偏移。中美博弈方面，依然维持此前观点：上半年特朗普政府焦点在于解决通胀问题，同时市场对于相关预期较为充分，影响相对有限。

两会符合预期，加快中国资产重估，会后关注进攻行情。

指标方面，GDP~5%，CPI从~3%降至~2%（改善供需、维持价格），就业不变。

财政方面，赤字率4%、超长特别国债1.3万亿、特别国债5000亿补充国有大

行资本金、地方政府专项债4.4万亿。

货币方面，“适度宽松”延续中央经济工作会议积极表态，降准降息等待美联储降息清晰、人民币汇率稳定后展开。

任务方面，全方位扩大内需摆在首位，提振消费、提高投资收益、全方位扩大国内需求；发展新质生产力是第二大任务，提及人工智能+、商业航天/低空经济、

生物制造/量子科技/具身智能/6G等。

此外，消费税是财税改革焦点、房地产市场止跌回稳、化解地方政府债务风险等。

回顾历年两会行情经验，节后关注进攻机会：会中稳会后升，布局会后进攻行情。会中平均-0.5%、胜率47%，会后平均+3.5%、胜率60%。会后往往主题成长遍地开花。除14、17年强复苏预期，小盘/成长/TMT主线贯穿始终，会前会后行情延

续性较强。

梳理当前成长板块：1）年初至今成长板块业绩上修领先，包括计算机（计算机设备、软件开发）、电子（光学光电子）、军工、医疗器械等