流动性与机构行为跟踪：市场情绪由强向弱切换.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u周度流动性跟踪 4

资金复盘：央行大额净回笼，但资金面边际转松 4

存单复盘：存单净融资提量，买盘环比边际改善 5

下周关注：重要会议召开后的央行操作 6

周度机构行为和微观结构复盘 7

机构行为复盘：市场情绪由强向弱切换 7

微观结构跟踪：债市杠杆率继续回升 9

风险提示 11

图表目录

图1：央行投放和资金存量数据 4

图2：过去一周汇率情况 4

图3：新增国债发行进度 4

图4：新增地方债发行进度 4

图5：资金数量结构跟踪 5

图6：资金价格结构跟踪 5

图7：存单一级发行量情况 5

图8：存单一级发行价格变化 5

图9：存单二级交易量情况 6

图10：存单二级价格情况 6

图11：过去三周，各机构债券净买卖情况（分券种） 8

图12：过去三周各机构债券净买卖情况（分期限，剔除存单） 8

图13：3月7日，各机构持有债券的5日移动平均分位数情况（2023年至今） 8

图14：基金和农商二级市场单日大额净买卖情况（不含存单） 9

图15：中长期债基久期 9

图16：中长期利率债基久期 9

图17：基金长债久期指数（不含存单） 10

图18：农商行和基金长债久期指数对比（不含存单） 10

图19：债市杠杆率走势（周频） 10

图20：分机构净融入规模变化（周平均） 10

图21：10Y国开-10Y国债期限利差 11

图22：1Y国开-R001利差走势 11

表1：3月第二周资金日历 6

周度流动性跟踪

资金复盘：央行大额净回笼，但资金面边际转松

过去一周（2025年3月3日-2025年3月9日，下同），流动性各关键因素跟踪如下：

1、央行投放跟踪：统计期内，7天期逆回购资金到期15957亿，央行投放7天期资金

7779亿，全周资金累计净回笼8178亿，7天OMO存量下降至7779亿。

2、汇率走势跟踪：统计期内人民币兑美元即期汇率小幅升值4.98基点，逆周期因子运用较为明显。

图1：央行投放和资金存量数据 图2：过去一周汇率情况

7D+14D逆回购，亿

2021

2022

2023

2024

2025

央行本周操作-8178亿

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

01-0101-15

01-01

01-15

01-29

02-12

02-26

03-11

03-25

04-08

04-22

05-06

05-20

06-03

06-17

07-01

07-15

07-29

08-12

08-26

09-09

09-23

10-07

10-21

11-04

11-18

12-02

12-16

12-30

7.60

7.40

7.20

7.00

6.80

6.60

6.40

6.20

6.00

即期汇率-中间价*100：右 即期汇率 中间价

20

15

10

5

0

-5

-10

25-03-15

25-03

23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-01Wind，浙商证券研究所 Wind，浙商证券研究所

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

24-05

24-07

24-09

24-11

25-01

3、政府债进度跟踪：（1）统计期内国债净融资1164.1亿，年初至今净融资9580.1亿，完成全年计划的14.4%；（2）统计期内新增地方债（新增一般债+新增专项债）发行505.5亿，年初至今发行8524.2亿，完成全年计划的12.5%，进度略高于去年同期。

图3：新增国债发行进度 图4：新增地方债发行进度

国债净融资 2021 2022 2023 2024 2025

120%

新增地方债

120%

2021 2022 2023 2024 2025

100%

80%

60%

40%

20%

100%

80%

60%

40%

0% 20%

W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53-