煤炭开采行业进口煤系列报告之一：进口煤经济性减弱，减量因素增多，淡季有望支撑沿海市场.docx

TOC\o1-1\h\z\u表2：2020年以来我国动力煤进口主要来源国分解（单位：万吨） 10

表3：2020年以来我国炼焦煤进口主要来源国分解（单位：万吨） 12

表4：2020年以来我国进口煤炭均价（单位：美元/吨） 15

表5：2020年以来我国进口动力煤均价（单位：美元/吨） 17

表6：2020年以来我国进口炼焦煤均价（单位：美元/吨） 19

一、量：23-24年煤炭进口量创新高，24年11月以来高位回落

（一）总体：去年11月以来进口量高位回落，今年前2月均值环比下降

27%，降幅明显超过去3年同期季节性

过去2年，进口煤量超预期大幅增长，是影响国内煤炭供需面，压制煤价的重要因素之一。不过从海关总署公布的月度数据来看，24年11月进口煤量创年内新高后，12月开始环比下滑，今年前2月延续下降趋势，主要由于去年入冬以来，我国天气整体偏暖，电煤需求表现低预期，同时非电需求表现也一般。而海外煤价较内贸煤价表现坚挺，进口煤价差优势大幅收窄，经济性有明显减弱。

25年1-2月，我国煤及褐煤进口量为7611.9万吨，同比增加159.9万吨/+2.1%。1-2月平均单月进口3806万吨，环比去年12月下降27%。从过去几年来看，年初的进口量在年度内一般均处于较低的水平，22-24年前2月平均单月进口1770/3033/3726万吨，环比之前一年12月的变化幅度分别为-13%/+26%/+18%。虽然今年前2月绝对进口量仍处于近5年来高位，但从环比边际变化趋势来看，前2月的降幅较大，与过去几年同期的季节性变化不同。

图1：2024年我国进口煤炭5.4亿吨，同比增长14.4%

（单位：万吨）

图2：25年前2月我国进口煤量累计同比+2.1%，月均进口量较去年12月下降27%（单位：万吨）

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累计进口量 同比-右轴

80%

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-20%2010

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2021 2022 2023 2024 2025

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

数据来源：海关总署、广发证券发展研究中心 数据来源：海关总署、广发证券发展研究中心

分国别来看，我国进口煤炭主要来自印尼、俄罗斯、澳大利亚和蒙古，根据海关总署和煤炭资源网的数据，24年从以上国家的总体进口量分别为2.4亿吨、0.95亿吨、0.83亿吨和0.83亿吨，占我国进口煤总体比重分别为44%、18%、15%和15%，合计占比近93%。不过变化趋势略有差异，其中：

印尼：24年从印尼进口的煤炭量同比增长9.4%，较23年增速（同比+29%）下降。

根据印尼矿业协会介绍，印尼政府于2024年批准的工作计划和预算有效期三年，为2024-2026年。目前已有约883家煤炭生产商提交了2024-2026年工作计划和预算。根据已批复的工作计划和预算，2024年印尼煤企煤炭总产量为9.2214亿吨，2025年目标为9.1716亿吨，2026年为9.0297亿吨。

过去5年，印尼实际煤炭产量均高于初始目标，但低于工作计划和预算已批复产量。其中2024年的产量目标是7.1亿吨，而实际产量为8.34亿吨。2025年印尼煤炭生产目标初步设定为7.35亿吨。

虽然从已批复的工作计划和预算来看，印尼未来2年仍具备继续增产空间，但考虑到煤价下跌后，部分中高成本矿井盈利转弱，印尼3月1日HBA定价新规实行以来，引发了海运市场的广泛关注，一方面，矿商面临合同重新谈判和出口交付推迟的风险，另一方面，买家需求疲软以及出于对新规影响的观望，进口市场交投活动显著减少。中国买家更倾向于使用国内煤炭或从澳大利亚进口低灰分煤炭用于混配。预计25年我国从印尼进口煤炭量高位下降。

从Kpler船舶追踪数据来看，2025年2月份，印尼海运煤炭出口量为3990.64万吨，同比减少7.15%，环比增长2.13%。其中，向中国出口煤炭1424.08万吨，同环比分别下降18.09%和8.58%。

俄罗斯：24年从俄罗斯进口煤炭量同比下降6.9%，主要由于俄罗斯24年产量略有下降，同时铁路基础设施限制，铁路及港口服务费用增加，煤炭出口关税反复变化等综合影响，煤炭出口盈利性下降。

根据俄罗斯通讯社报道，从2025年1月1日起，俄罗斯无烟煤、动力煤和炼焦煤的关税将不再征收，旨在支持本国煤炭行业企业的发展。俄罗斯能源