美国2月CPI数据点评：通胀低于预期市场押注美联储6月降息.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\uCPI通胀低于预期，短期通胀预期仍较高 4

CPI和核心CPI低于预期 4

二手车同比延续正增长，居所通胀环比小幅回落 7

美联储降息预期变化不大 13

美联储2025年降息2次概率接近9成 14

美国国债利率普遍上行，三大股指多数上涨 15

风险提示 17

图表目录

图表1：CPI和核心CPI() 5

图表2：CPI分项贡献分解() 5

图表3：美国2月CPI和主要分项(?) 5

图表4：美联储12月经济预期概要(SEP)中位数 6

图表5：圣路易斯联储通胀压力指数() 6

图表6：美国的通胀预期() 7

图表7：近12个月CPI四个分项同比和环比() 8

图表8：原油价格(美元/桶)和同比(右轴，) 8

图表9：核心CPI商品和服务的价格同比变化（） 9

图表10：近1年核心CPI商品和服务的价格变化（） 10

图表11：Manheim价格指数 11

图表12：Manheim和CPI二手车同比 11

图表13：核心商品CPI的主要分项同比() 11

图表14：核心服务CPI的主要分项同比() 12

图表15：CPI通胀剔除特定分项() 13

图表16：替代的核心通胀指标() 13

图表17：CPI数据公布前美联储不同会议上的利率概率分布(?) 14

图表18：CPI数据公布后美联储不同会议上的利率概率分布(?) 15

图表19：2025年降息的概率 15

图表20：美国股市收盘的反应() 16

图表21：美国国债利率收盘变化(基点) 16

图表22：2025年3月12日标普500不同行业表现日变化 17

CPI通胀低于预期，短期通胀预期仍较高

美国2月CPI同比增长2.8，低于预期2.9，前值3；2月CPI环比增0.2，

上月0.5。2月核心CPI同比增长3.1，也低于预期的3.2，前值3.3；核心CPI

环比增长0.2，上月0.4。

结构上，核心商品继续通缩，不过离转正并不远，二手车的通胀同比第二个月正增长，而环比增速略微回落；核心服务通胀环比增速较上月下行，同比继续小幅回落，居所通胀环比小幅回落，同比增速也继续下行。运输服务同比增长仍较高，但环比增速2月转负。

CPI和核心CPI低于预期

美国2月CPI同比增长2.8，低于预期2.9?，前值为3；2月CPI环比增0.2，上月0.5。2月核心CPI同比增长3.1，也低于预期的3.2，前值为3.3；核心

CPI环比增长0.2，上月0.4。

CPI的同比回落，能源通胀同比再次负增长是重要因素，能源环比也明显减速。核心CPI环比和同比都回落，显示通胀整体继续回落的大趋势。最新的数据表明通胀仍在继续朝着美联储的目标前进。

图表1：CPI和核心CPI() 图表2：CPI分项贡献分解()

12

0CPI核心CPI

0

CPI

核心CPI

8

6

4

2

0

2

2007-01 2011-01 2015-01 2019-01 2023-01

4

0

8

6

4

2

0

-2

-4

2017-03

2020-03

2023-03

1

-

-

食品 能源 核心CPI CPI

Wind，国联民生证券研究所 Wind，国联民生证券研究所

图表3：美国2月CPI和主要分项()

.9

.9

0.2

0

0.3

3.4

2.7

3

医疗护理服务

0.5

1.8

-0.8

7.3

8

6

运输服务

0.3

0.4

0.3

4.6

4.4

.2

4

居所

0.3

0.5

0.3

4.4

4.3

.1

4

核心服务

0

1.2

0.1

0.5

2.3

.3

2

医疗护理商品

0.1

-1.4

0.6

1.2

0.4

.6

0

服装

0.8

2.2

9

0.

-3.3

1

.8

0

二手汽车和卡车

0.4

0

-0.1

-0.4

-0.3

.3

-0

新交通工具

0

0.3

0.2

-0.5

-0.1

.1

-0

核心商品

0.2

0.4

0.2

3.2

3.3

.1

3

核心CPI(预期3.2)

2.8

1.8

2.5

4.9

4.9

6

公共事业(管道)燃气服务

0.2

0

1

2.8

1.9

.5

2

电力

0.8

0.3

1.4

3.3

2.5

.3

3

能源

2.1

6.2

0.8

-13.1

-5.3

.1

-5

燃油

4

1.8

-1

-3.4

-0.2

.1

-3

汽油(所有种类)

3