蜜雪集团深度报告：平价高质茶饮绝对龙头，飞轮效应背书全球扩张.docx

正文目录

公司介绍：依托成本优势和低价模式实现高速扩张 4

公司概况：从蓝海崛起，以供应链优势突围红海市场 4

公司历史：稳扎稳打深耕产品，布局产业链行稳致远 4

经营情况：业务多元拓展，增长势态强劲且市场布局显成效 5

管理团队：深厚行业经验与卓越领导力驱动公司持续增长 9

股权结构：创始人控股有助于公司战略稳定，员工激励机制提升核心竞争力 10

行业情况：现制饮品行业持续扩张，平价市场快速增长，三线及以下城市潜力巨大 12

行业规模：全球与中国市场增长势头强劲，三线及以下城市潜力巨大 12

行业格局：平价品牌崛起，供应链效率成关键竞争力 13

平价品牌具备做强做大的基础 13

布局产业链企业行稳致远 14

行业竞争优势：消费习惯转变与供应链优化推动行业持续增长，品牌力成为关键竞争力 15

公司优势：产品、供应链、品牌形成飞轮效应 17

深刻理解消费者需求，高质低价产品返璞归真 17

高质低价刻进基因，原料和配方标准化 17

门店饮品品类精简，产品研发能力稳定 17

极致的规模效应：供应链和加盟形成正向循环的扩张回路 18

坚不可摧的品牌护城河：IP营销与产品售卖互相加持，品牌规划完善 21

盈利预测与估值 23

营业收入预测 23

毛利预测 23

4.3估值 24

风险提示 25

图表目录

图1：蜜雪冰城成长史 5

图2：蜜雪冰城2021-2024年Q3营业收入（百万元） 5

图3：蜜雪冰城分产品及服务性质营业收入（百万元）及增速（%） 6

图4：蜜雪冰城分产品及服务性质营业收入占比（%） 6

图5：蜜雪冰城分销售渠道营业收入（百万元）及增速（%） 6

图6：蜜雪冰城分销售渠道营业收入占比（%） 6

图7：蜜雪冰城门店总数（家，左轴）及平均单店终端零售额（千元，右轴） 7

图8：蜜雪冰城按地域划分营业收入占比（%） 7

图9：中国内地蜜雪冰城按区域划分营业收入占比（%） 8

图10：中国内地蜜雪冰城按区域划分门店数量（家）及同比增速（%） 8

图11：2024年Q1-Q3中国内地以外蜜雪冰城门店数量（家） 8

图12：蜜雪冰城净利润（百万元）、净利润率（%）及净资产收益率（%）情况 9

图13：蜜雪冰城毛利（百万元）和毛利率（%）情况 9

图14：蜜雪冰城费用率情况（%） 9

图15：蜜雪冰城全球发售完成后的股权结构 11

图16：2018-2028年全球现制茶饮市场规模（十亿美元）及同比增速（%） 12

图17：按品类划分2018-2028年中国现制茶饮市场规模（十亿元）及同比增速（%） 13

图18：按城市线级划分2018-2028年中国现制茶饮市场规模（十亿元）及同比增速（%） 13

图19：按价格带划分2018-2028年中国现制茶饮市场规模（十亿元）及同比增速（%） 14

图20：现制饮品及冰淇淋产业链上下游结构 15

图21：平价、中价、高价现制饮品零售额占比（%） 15

图22：公司主要原料产品 17

图23：2022年Q1各类型食材营收占比 17

图24：蜜雪冰城菜单 18

图25：幸运咖菜单 18

图26：公司主要门店产品 18

图27：蜜雪冰城五大生产基地 19

图28：加盟流程 20

图29：加盟费用 21

图30：蜜雪冰城加盟商数量（个） 21

图31：蜜雪冰城标准档口店 22

图32：蜜雪冰城门店升级图 22

表1：蜜雪冰城管理层介绍 10

表2：蜜雪冰城五大生产基地 20

表3：蜜雪冰城各业务板块营收预测（百万元） 23

表4：蜜雪冰城费用及利润预测（百万元） 24

表5：蜜雪冰城可比公司估值（注：市值为2025年3月7日收盘价） 24

表附录：三大报表预测值 26

公司介绍：依托成本优势和低价模式实现高速扩张

公司概况：从蓝海崛起，以供应链优势突围红海市场

蜜雪冰城股份有限公司（简称蜜雪冰城）是一家全球领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供单价约6元（约1美元）的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。公司自成立起秉持“让每个人享受高质平价的美味”的理念，为消费者提供现制茶饮、

冰淇淋，主要从事现制饮品、冰淇淋的食材研发、原材料加工生产、门店销售及品牌运营。公司通过“直营为引导、加盟为主体”的经营模式，现已成为国内门店数量最多、规模最大的现制饮品企业。截至2024年9月30日，公司已有超过45000家门店，门店网点覆盖31个省份，同时版图延伸至东南亚市场，在越南、印尼各开