流动性｜2.0的存单赔率合适.docx

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2.0%的1年期存单具有合适赔率 4

央行：月初惯性净回笼，下周短期资金到期8K+ 8

政府债：下周政府债净融资和净缴款均明显回落 9

统计期票据买盘疲软，票据利率整体上行 11

市场资金供需：国有行融出修复超过货基 11

汇率：在岸人民币升值，但逆周期因子仍处于高位 13

CD：大行缺负债压力仍重，二级买盘有积极变化 14

一级发行市场：国有行缺负债压力仍重，存单发行久期明显抬升 14

二级交易市场：存单交投活跃度抬升，买盘出现积极变化 16

风险提示： 17

图表目录

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图1.本周流动性和存单要点跟踪 4

图2.国有行存单净融资明显超过季节性 5

图3.广义基金杠杆率处于绝对低位 5

图4.年初至今存单买盘变化 6

图5.下周资金扰动因素 7

图6.央行延续月初回笼流动性操作 8

图7.逆回购存量仍旧高于季节性 8

图8.统计期短期资金到期情况 8

图9.统计期或有中长期资金到期情况 8

图10.政府债净融资和缴款情况 9

图11.政府债净融资进度 9

图12.结构视角政府债净融资量和进度情况 9

图13.国债净融资进度 10

图14.地方政府债净融资进度 10

图15.结构视角政府债净融资量和进度情况 10

图16.票据绝对利率走势 11

图17.票据相对利率走势 11

图18.资金供需情况 12

图19.市场杠杆情况 12

图20.资金价格走势 12

图21.资金面体感情况 12

图22.即期汇率相对中间价升值 13

图23.USDCNY、USDCNH掉期点 13

图24.USDCNY背离跌停价幅度加大 13

图25.USDCNY、USDCNH掉期点 13

图26.同业存单净融资额 14

图27.年内同业存单到期规模 14

图28.分主体同业存单发行占比 15

图29.分主体存单募集成功率 15

图30.同业存单加权发行期限 15

图31.分主体长久期存单发行占比 15

图32.分期限同业存单发行占比 16

图33.分期限存单募集成功率 16

图34.存单发行利率有不同程度的回落，其中3M以内的国股行存单发行利率回落明显 16

图35.存单活跃度情况 17

图36.存单买盘情况 17

图37.存单曲线形态 17

图38.1年期存单季节性走势 17

2.0%的1年期存单具有合适赔率

预计3月后期资金面整体仍旧中性平衡。

图1.本周流动性和存单要点跟踪

项目

本周回顾

下周关注

资金

央行

央行惯例延续月初净回笼操作，逆回购存量仍旧高于季节性，展现了一定呵护态度。

短期资金到期8679亿元，3月有7000亿元买断回购资金到期

。

政府债

总量上，本周政府债净融资5662亿元，累计净融资31867亿元，净融资进度为23.0%，净缴款3838亿元；

结构上，国债净融资进度为18.5%（高于历史均

值），新增地方政府一般债/新增地方政府专项债/特殊再融资债发行进度分别为30.3%（高于历史均值）/13.9%（低于历史均值）/54.4%：

关注当前新增专项债发行进度仍旧偏慢。

总量上，下周政府债净融资转负，净缴款也明显回落，但整体净融资进度为22.0%，仍属于季节性高位；

结构上，下周国债净融资转负，地方政府债净融资回落，国债净融资进度为15.7%（高于历史均值），新增地方政府一般债/新增地方政府专项债/特殊再融资债发行进度分别为30.3%（高于历史均值）/15.0%（低于历史均值）

/55.6%：

统计期内政府债净缴款节奏上逐日降低，无超长期国债发行，10年期以上地方债发行占比约42.71%。

票据

统计期内票据买盘疲软，票据利率绝对值和相对值均整体呈现上行趋势。

关注后续是否有信贷企稳逻辑。

市场资金供需

资金结构:周度视角里，春节后国有行融出首次超过货基，国股行融资呈现修复状态，市场资金需求有限背景下挤压非银资金融出，货基和理财子融出减少;

杠杆视角：除去保险略降杠杆，其余机构均加杠杆，其中券商加杠杆策略运用明显；

资金价格：绝对价格走低，期限分层走弱，机构分层基本维持不变；

资金体感：全周虽然资金体感宽松，但本质上伴随着央行净回笼，越接近下半周，资金摩擦越大，统计期最后一个交易日体感明显不如前期宽松。

国股行融出修复的可持续性；

关注本周一DR001加权价格打破2月后期持续位于1.80%以上规律，回落至1.80%以下，是否后期央行会阶段性放弃价格调控；

（3）2025年元旦后，央行惯性月初前两周进行净回笼，若继续净回笼，在近期资金体感已经开始收敛背景下，是否会进入