医药行业海外MNC动态跟踪系列：辉瑞，肿瘤板块成为增长引擎，Nectin.pptx

行业观点;;1.12024年财报概览;1.22024年重点事件;;肿瘤板块是三个板块增速最快板块，成为辉瑞业绩增长引擎。其中CDK4/6抑制剂Ibrance（哌柏西利）销售额43.67亿美元（-8%），贡献肿瘤板块28%的营收，相较去年下滑稍有扩大，主要系市场竞争加剧，一方面专利到期仿制药抢占市场份额，另一方面诺华的瑞波西利

（Kisqali）和礼来的阿贝西利（Verzenio）均在临床试验中显示出与Ibrance相当甚至更优的疗效，对Ibrance的市场份额构成了直接威胁。雄激素受体信号抑制剂Xtandi（恩扎卢胺）营收同比增长23%，创收20.39亿美元。

此外该板块表现亮眼的产品有：Nectin-4ADC药物Padcev（维恩妥尤单抗）实现营收15.88亿美元（+2896%），增速亮眼主要因为Padcev自获批以来，适应症不断扩展，潜在治疗人群不断扩大，另外Padcev与帕博利珠单抗的联合治疗方案在尿路上皮癌一线治疗中取得了显著的疗效，特别是在总生存???（OS）和无进展生存期（PFS）方面超越了传统化疗。CD30ADC药物Adcetris（维布妥昔单抗）营收为10.89亿美元（+1845%），HER2抑制剂Tukysa（妥卡替尼）创收4.80亿美元（+2567%），组织因子（TF）ADC药物Tivdak营收1.31亿美元

（+3175%）。

图表32024年辉瑞肿瘤板块部分产品销售情况;偏头痛药物瑞美吉泮（NurtecODT/Vydura）在2024年实现12.63亿美元收入（+36%），增速表现亮眼。该药物作为全球首个且唯一一个采用专利口崩片技术的降钙素基因相关肽(CGRP)受体拮抗剂，同时具备急性及预防性治疗偏头痛适应症，已被美国、欧洲、中国偏头痛指南推荐，在口服CGRP类药物市场中占有率约达49%。

抗凝药阿哌沙班（Eliquis）全年销售额73.66亿美元，同比增长9%，继续在抗凝血药物市场中占据重要地位。这款产品贡献12%的制药收入，在美国和欧洲的某些市场可能由于因非瓣膜性房颤适应症份额增加，部分抵消了仿制药竞争造成的影响。

罕见病氯苯唑酸类药物（Vyndaqel,Vyndamax,Vynmac）销售额为54.51亿美元，同比增长64%，主要得益于美国和国际发达国家市场需求较大。

两款新冠产品——Paxlovid和Comirnaty为辉瑞带来超110亿美元销售额，新冠疫苗Comirnaty营收同比减少52%。

图表42024年辉瑞索普药和专科药板块销售情况;;2025年辉瑞预计有4项监管决策、9项III期数据读出、13项关键项目启动：

肿瘤学领域：1）Atirmociclib（新一代CDK4抑制剂）旨在解决第一代CDK4/6抑制剂耐药问题，目前正在开展临床III期试验，用以评估Atirmociclib联合来曲唑（Letrozole）对比来曲唑联合已获批的CDK4/6抑制剂（如Verzenio、Ibrance或Kisqali）在一线治疗ER阳性、HER2阴性乳腺癌患者中的疗效；2）Sigvotatugvedotin是一款靶向整合素β6（Integrinβ6，IB6）ADC药物，目前启动多项临床III期试验评估其在NSCLC中的疗效；3）PDL1VADC是一款靶向PD-L1的ADC产品，计划在2025年下半年启动关键三期临床试验，适应症包括头颈鳞状细胞癌（HNSCC）一线治疗和非小细胞肺癌（NSCLC）二线及以后治疗；4）ELREXFIO(BCMA-CD3双抗)，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤患者，23年8月被予以加速审批。

疫苗领域PCV-25候选疫苗、艰难梭菌疫苗候选产品等研发持续推进。

慢病领域Danuglipron（口服GLP-1药物）、Ponsegromab（GDF-15抗体）、Ibuzatrelvir（3CL抑制剂）等药物的研发持续进行。

炎症与免疫学领域，两款潜在图F表ir5s2t0-2i5n年-辉cl瑞as重s特要管异线性里三程抗碑正事在件推进研发。;;4.2025年财务展望;;投资建议;;风险提示