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第二节投资者风险态度：风险厌恶湖北大学商学院Chenqianli为了对投资者的风险态度进行正式经济学分析，需要引入效用函数的工具。一个不确定的支付（payoff），如果称其为一个公平赌博。W为一确定的财富水平，如果，投资者是风险厌恶如果，投资者是风险中性如果，投资者是风险爱好的。如何由投资者的效用函数来反映其风险厌恶程度？第二节投资者风险态度：风险厌恶湖北大学商学院Chenqianli1怎样的效用函数能反映投资者的风险厌恶？2递增性：是w的增函数（)3凹性：4在效用函数存在二阶导，凹性意味着5图形说明：6效用函数举例：第二节投资者风险态度：风险厌恶湖北大学商学院Chenqianli投资者参与一个公平赌博所要求的风险溢价定义为：01也称为风险赌博的确定性等值（certaintyequivalence）。02用泰勒展开式：03当随机变量取值范围很小时，等式中高阶项可省略，由此对小风险的风险溢价为：04第二节投资者风险态度：风险厌恶湖北大学商学院Chenqianli展开后：风险容忍系数：绝对风险厌恶系数：相对风险厌恶系数：当考虑风险对投资者财富的相对大小时，风险溢价的公式为：由此得到对风险厌恶的（Arrow-Pratt）度量：它与每单位绝对风险的风险溢价相联系。第二节投资者风险态度：风险厌恶湖北大学商学院Chenqianli01根据风险厌恶系数的特点可对效用函数分类：02称绝对风险厌恶不变效用（CARA）03称绝对风险厌恶递增（递减）效用04称相对风险厌恶不变效用（CRRA）05称相对风险厌恶递增（递减）效用06常用效用函数的风险厌恶特点：07线性或风险中性效用函数：湖北大学商学院Chenqianli第三章资产风险与收益分析本章讨论证券收益与风险的测度、投资者对风险的态度和资产组合在风险分散化上作用，这些内容是资产组合理论的基础。3.1资产收益与风险3.2投资者的风险态度：风险厌恶3.3资产组合的风险分散化与均值方差分析第一节资产收益与风险湖北大学商学院Chenqianli01利率的确定：利率水平及其未来价值的预测是投资决策的诸多投入要素中最为重要的变化。如债券投资。02利率作为无风险收益率，是证券投资收益和风险评价的基础。03名义利率：指投资于短期国库券或储蓄所产生的货币的增长率。此收益率名义上没有兑付风险，但存在着通货膨胀风险，储蓄的目的在于最终消费。04真实利率：指投资于短期国库券或储蓄所产生的货币购买力的增长率。第一节资产收益与风险湖北大学商学院Chenqianli设名义利率为R，通涨率为i，真实利率为r，近似公式：准确公式：例：如果一年期储蓄存款利率为8%，预期下一年的通涨率为5%，真实利率为3%（准确为2.86%）预测利率是应用宏观经济学中最为难的部分之一，真实利率均衡主要由三个基本要素决定：资金供给、需求和政府行为。居民的储蓄行为产生资金的供给，如果假设真实利率越高，居民会推迟现实消费而转向储蓄（存在很大的争议），这供给曲线向上倾斜。DeterminationoftheEquilibriumRealRateofInterest第一节资产收益与风险湖北大学商学院Chenqianli需求曲线由厂商的融资行为决定，如果厂商选择投资项目是基于项目本身的投资收益率，则真实利率越低，厂商的融资越多，需求曲线向下倾斜。政府和中央银行可以通过财政政策和货币政策来移动供给曲线和需求曲线。欧文.费雪（1930）认为名义利率应伴随预期通涨率的增加而增加，即费雪等式：尽管支持这一关系的经验数据并不充分，人们仍然认为名义利率是预测通涨率的一个可选的方法。Figure5.2InterestRatesandInflation,1926-2005第一节资产收益与风险湖北大学商学院Chenqianli收益与风险的测度：当你在做投资选择时，首先需对各种投资工具的历史上的收益和风险给予了解。01持有期收益率（HPR）：03超额收益率：05历史（事后）收益和风险的测度：02HPR等于红利收益率加上资本利得收益率之和。04第一节资产收益与风险湖北大学商学院Chenq