2025年3月量化行业配置月报：低估值反攻.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u核心观点 4

基本面量化模型结果更新 5

汽车 5

基础化工 6

光伏 7

新能源汽车 8

家用电器 9

行业拥挤度监测 10

综合策略表现 10

风险提示 11

图表目录

图1：TMT行业近期拥挤度指标走势 4

图2：大资金活跃度指标仍处上行趋势 4

图3：基本面量化模型观点一览 5

图4：汽车景气度指标边际上行 6

图5：M1增速、社融增速均触底回升 6

图6：化工综合景气指标边际上行 7

图7：光伏产业综合景气指标边际上行 7

图8：光伏产业链产品价格触底回升 8

图9：新能源汽车综合景气指标边际上行 8

图10：碳酸锂价格企稳，充电桩保有量增速回升（左轴单位：万元/吨） 9

图11：家用电器景气度指标边际上行 9

图12：消费者信心指数企稳回升 10

图13：行业拥挤度监测结果（截至2025/3/5） 10

图14：综合策略相对净值走势 11

表1：策略近期收益表现 11

核心观点

主线切换，低估值反攻有望开启。

科技成长方向的调整或尚未充分。交易面上来看，我们构建的拥挤度指标显示，经过近期调整后，截至3月5日，通信、电子、计算机、传媒四行业拥挤度略有下降，但除传媒外仍然处于95%预警分位阈值以上，调整可能尚未充分。

图1：TMT行业近期拥挤度指标走势

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

2024/62024/7 2024/8 2024/92024/102024/112024/122025/1 2025/22025/3

传媒 电子 计算机 通信

Wind，浙商证券研究所

风格维度，小盘风格或仍占优。我们基于龙虎榜数据构建的大资金活跃度指标目前仍处上行趋势，这意味着大资金情绪维持高位，小盘风格或仍将相对占优。

图2：大资金活跃度指标仍处上行趋势

1.4

1.2

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0

大资金活跃度指标

Wind，浙商证券研究所

看好小市值与顺周期的交集方向，建议关注基础化工、汽车、新能源等方向的配置机会。在市场成交活跃的背景下，若前期主线陷入调整，市场的自发选择或是寻找其他低位补涨方

向，而非选择红利进行防御。目前来看，两会公布的政策力度基本符合市场预期，未来进一步的上行催化或来自基本面的企稳修复。从高频数据来看，地产成交热度回升是当前较为显著的边际变化，北上深的二手房成交量节后已基本修复至去年“924”政策后的高水平，“金三”逐步成型，顺周期方向或逐步迎来基本面的顺风期。综合来看，或可关注顺周期板块中整体市值偏小的细分行业，建议关注基础化工、汽车、新能源等方向的配置机会。

图3：基本面量化模型观点一览

行业

模型观点

景气下行

景气持平

景气上行

较上期变动

煤炭

●

○

○

?

石油石化

●

○

○

?

钢铁

●

○

○

?

建材

●

○

○

?

化工

○

○

●

?

通用自动化

●

○

○

?

工程机械

●

○

○

?

汽车

○

○

●

?

银行

●

○

○

?

券商

●

○

○

?

房地产

●

○

○

?

通信

●

○

○

?

半导体

●

○

○

?

消费电子

●

○

○

?

新能车

○

○

●

?

光伏

○

○

●

?

食品饮料

●

○

○

?

农林牧渔

●

○

○

?

家用电器

○

○

●

?

医药

○

●

○

?

Wind，浙商证券研究所

基本面量化模型结果更新

汽车

政策支持有望推动汽车行业景气上行。汽车作为产业链较长的大宗消费品，在经济增长压力较大时，往往会成为刺激经济的重要抓手。另外，由于汽车单价较高，在流动性充裕、

居民加杠杆意愿提升时，汽车需求往往也会趋于扩张。目前来看，汽车以旧换新政策正在持续推进，且M1增速、社融增速等反映信贷周期的重点指标均已触底回升，看好行业投资机会。

图4：汽车景气度指标边际上行

1

0.5

0

-0.5

-1

-1.5

2015/12015/62015/11

2015/1

2015/6

2015/11

2016/4

2016/9

2017/2

2017/7

2017/12

2018/5

2018/10

2019/3

2019/8

2020/1

2020/6

2020/11

2021/4

2021/9

2022/2

2022/7

2022/12

2023/5

2023/10

2024/3

2024/8

2025/1

汽车景气度指标

Wind，浙商证券研究所

图5：M1增速、社融增速均触底回升

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

15%

14