2025网下打新策略春季展望：新股与REITs，增厚更可期.pptx

新股+REITs，增厚更可期——2025网下打新策略春季展望

主要内容IPO发行逆周期调节延续，REITs政策暖风频吹新股：申购回暖中签仍稳，量升价稳收益提升REITs：交投活跃有望持续，常态化发行网下可期策略：新股+REITs组合申购，增厚收益更可期风险提示3

1.1一二级市场协调发展，精准支持优质科技企业进一步提升对新产业新业态新技术的包容性，加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业支持力度;进一步健全精准识别科技型企业的制度机制，更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市。持续支持优质未盈利科技型企业发行上市;优化新股发行承销机制，动态评估科创板深化发行承销制度试点实施效果，适时扩大适用范围;引导科技型企业合理用好境内外上市“两个市场、两种资源”，支持境外上市优质科技型企业回归A股。2025年2月7日，《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》深化科创板、创业板、北交所改革，在发行上市、信息披露、板块层次等方面，进一步优化差异化的安排，促进市场资源向新产业、新业态、新技术领域集聚，并支持创新转型、绿色发展；健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制；加快健全专门针对科技企业的支持机制。聚焦科技创新活跃、体现新质生产力方向的领域，用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准，更精准支持优质科技企业发行上市。2025年3月6日，吴清主席在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问资料来源：证监会网站4

1.1一二级市场协调发展，精准支持优质科技企业继续严把“入口关”，引导企业修炼“内功”：健全防治财务造假长效机制，进一步压实中介机构“看门人”责任，进一步加强科技赋能监管，提升监管能力，强化源头治理。精准服务优质硬科技企业：进一步健全精准识别科技型企业的制度机制；支持更多符合条件的生物制药、中医药行业标杆企业挂牌上市；持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，稳妥实施科创板第五套上市标准；境外上市优质科技型企业回A。发行承销试点范围扩大：优化市场定价机制；新股发行承销机制持续优化，动态评估“科八条”实施经验，有望在主板、创业板等推广。吸引更多长期资金参与网下申购：保险资管产品、银行理财（可穿透后认定）或也会被认定为网下优配对象，且银行理财有望直接参与网下询价。5资料来源：申万宏源研究

1.2新股发行“逆周期调节”，预期全年IPO数量150-200家资料来源：Wind、Bloomberg、交易所回顾2000年以来，A股IPO年度发行家数超过300家的年份并非常态除了试点注册制以来的2020年到2023年，仅有2010年和2017年，发行新股数分别为321家、416家。而历史上大概率的发行数量在200家以内。IPO“提质”胜于“加量”截至最新，A股（沪深北）累计上市公司5395家，相比美股（纽交所+纳斯达克+美交所）5738家，已较为接近，但总市值仅约100万亿元人民币，与美股市场的75.7万亿美元相去甚远。“严把上市公司质量关”、鼓励多元化退出渠道（海外上市+并购退出+多种金融工具支持）的导向下，IPO发行实施兼顾一二级市场协调发展的“逆周期调节”原则，预期年度IPO数量（沪深北）在150-200家左右或是A股新常态。2000年以来，新股年度发行家数超过300家并非常态321416438520416314700060005000400030002000100000100200300400500600上证指数收盘点位（右轴）首发家数(家)首发募集资金(亿元，右轴)注：统计截至2025年3月5日。6

71.3公募REITs政策暖风频吹，底层资产类型有望持续丰富支持符合条件的文化和旅游类项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）2025年1月13日，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》的通知支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施以及科技创新产业园区等领域项目发行（REITs）；探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和REITs。2月7日，《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）扩围扩容。3月5日，国家发展和改革委员会《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》资料来源：中央人民政府网站、证监会网站

8全国政协委员、上交所总经理蔡建春建议加快推进多层次REITs市场建设：持续优化公募REITs首发上市条件，提升常态化发行质效，加大力度支持轨道交通、通信铁塔、