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2024年福瑞达三驾马车遇阻，化妆品增长乏力，医药原料业务熄火

2025年3月21日晚，山东国企鲁商福瑞达医药股份有限公司（简称“福瑞达”，股票代码：600223）发布了2024年年度报告，三大核心业务集体承压，业绩表现不及预期。化妆品增长乏力、医药板块疲软、原料业务熄火，曾经驱动企业高速增长的“三驾马车”如今陷入困境，增长乏力的阴影笼罩着整个企业，市场对其未来发展前景的担忧日益升温。

化妆品：增长引擎失速，品牌突围难度增大

福瑞达旗下颐莲、瑷尔博士等品牌的崛起，曾被视为国潮美妆崛起的范本。然而，2024年化妆品业务增速仅为2.46%，远不及过去几年的双位数增长，也无法与多家行业龙头30%以上的增速相提并论。对于化妆品业务营收占比高达62.14%的福瑞达而言（2024年实现营业收入39.83亿元），这一增速的显著放缓无疑敲响了警钟，暴露出企业过度依赖单一业务的风险，未来发展形势十分严峻。

年报数据显示，2018年-2024年，福瑞达的化妆品业务营收分别为2.21亿元、3.133亿元、6.89亿元、14.95亿元、19.69亿元、24.16亿元和24.75亿元，同比分别增长39.17%、41.84%、119.83%、117%、31.68%、22.71%、2.46%。

从数据可以看出，福瑞达化妆品业务在2018年至2021年期间实现了高速增长，尤其是2020年和2021年，同比增长率均超过100%。然而，2022年和2023年增速明显放缓，分别降至31.68%和22.71%。2024年，化妆品板块收入仅微增2.46%，增长乏力的问题进一步凸显，显示出行业竞争加剧和内部转型压力的双重挑战。

此外，虽然颐莲品牌凭借玻尿酸喷雾实现12.36%的同比增长，但过度依赖单一爆款的结构性风险凸显。

而主打微生态护肤的瑷尔博士收入下滑3.48%，新品珂谧胶原蛋白系列首场大促仅收2000万元，市场反响平淡。

品牌矩阵“多而不强”、线上流量成本攀升、新品迭代乏力，成为掣肘增长的关键。

值得说明的是，2024年10月，福瑞达公布了2025线上线下融合增长战略：通过“5+N”技术矩阵及品牌发展的多品牌运营、“生美+医美”双美模式的多业态融合，及妆药同源、科技美肤的全产业支撑，实现线上线下融合、大渗透全覆盖，线下力争突破十亿规模。（详见文章《福瑞达启动线下经营新战略，是突破还是错误？》）

据媒体报道，2024年9月，颐莲在济南明水古城开设“美妆+文旅”线下旗舰店，探索集购物、休闲、文化体验于一体的消费新模式。

但现实是，尽管瑷尔博士线下店已扩张至500家门店，颐莲和瑷尔博士线下渠道累计销售额接近3亿元，但与福瑞达2023年旗下品牌已进驻的13802家门店相比，这些门店的零售额对整体业绩贡献有限，且单店盈利能力存疑。

医药板块：政策挤压利润，转型阵痛持续

2024年，福瑞达医药业务收入5.12亿元，同比下降1.41%，毛利率下滑至52.32%。

通宣理肺胶囊等核心产品虽通过基层医疗市场下沉实现37%的销量增长，但集采压价与合规成本上升侵蚀利润空间。药食同源功能性食品虽被列为新增长点，但供应链平台尚处投入期，黄精原浆等产品未能打开消费市场。中药创新研发进展缓慢，三类医疗器械管线尚在临床阶段，短期内难见回报。

对此，有行业人士告诉清扬君：福瑞达早年放弃连锁药店布局，实则是战略前瞻性的重大失误。在“医药分家”政策推进初期，连锁药店作为处方外流的核心承接载体，其战略价值已逐步显现。然而，福瑞达未能敏锐捕捉这一趋势，选择将资源集中于化妆品等单一领域，导致其在院外市场的布局严重滞后。这一决策不仅使其错失处方外流带来的增量红利，更直接导致其当前在院外市场话语权的全面失守。

当前院外市场竞争激烈，龙头连锁药店凭借入口优势垄断流量，DTP药房及线上线下融合模式进一步分化市场。福瑞达因缺乏线下连锁网络支撑，化妆品业务过度依赖线上渠道，既无法获取院内处方的院外转化流量，也难以构建消费场景闭环。这警示企业：院外市场已非单纯销售渠道，而是“处方-医保-服务”的生态闭环，缺乏全渠道布局将难以应对未来医药分家浪潮的冲击。

原料业务：需求萎缩拖累，高端化转型承压

2024年，福瑞达原料及添加剂板块收入3.43亿元，同比下降2.43%，成为唯一毛利率提升（35.92%）的板块，主因是低毛利农业线产品收缩。

同时，透明质酸原料面临产能过剩与价格战，尽管医药级产品通过欧盟认证，但出口增速仅为11.08%，未能对冲化妆品级需求疲软。食品添加剂业务受终端消费低迷影响，纳他霉素等主力产品收入下滑，合成生物学新原料量产进度滞后，技术转化效率待提升。

未来，受贸易战影响，福瑞达的原料业务可能受到波及。

若贸易战导致进口原料关税上升或国际物流受阻，福瑞达作为以透明质酸等生物发酵技术为核心的原料供应商，可能面