《光大投资时钟》系列第二十四篇：黄金的三次价值重估.pdf

宏观经济

一、第一轮黄金价值重估（1930年代）：大萧条触发金本位制解

体

（一）1930年代大萧条期间，黄金价值重估化解各国债务危机

1929年美国股市崩盘触发全球大萧条，这一时期，欧美各国为摆脱危机，纷纷

退出金本位制，以实现货币扩张，最终以金价上涨、本币贬值为结果，结束了金

本位制下的债务危机，黄金价值迎来重估。

1929年，由于投机泡沫和过度杠杆，美国股市崩盘，引发经济大萧条。股市崩

盘导致居民财富缩水、消费信心下降、企业投资锐减、失业率飙升，形成资产负

债表式衰退。同时，抵押品价值下降也进一步冲击银行业，并蔓延至欧洲，引发

黄金储备外流。此外，由于全球经济受到严重冲击，导致各国贸易保护主义抬头、

限制资本流动，进一步加剧全球大萧条。美国于1930年通过《斯穆特−霍利关

税法案》，对2万余种进口商品加征高额关税，将应税进口商品的平均关税提高

了约20%，引发各国对美国采取报复性关税措施。1929-1932年，美国对欧洲

进出口下降约三分之二，同期全球贸易总量也下降了类似的水平。

各国为应对经济危机，被迫退出金本位制，以刺激国内经济。金本位制要求货币

供应与黄金储备挂钩。面对黄金储备流失，为维持金本位制，英国等多个国家采

取紧缩政策，减少货币供应，但这进一步加速经济衰退，陷入恶性循环。最终在

1931年9月，英国放弃金本位制，允许英镑贬值，以刺激经济。随后其他资本

主义国家也纷纷退出金本位制。1933年4月，美国宣布退出金本位制，此后黄

金价值迎来重估。

图2：1929-1932年大萧条期间，美国出口额降幅明显图3：1930年代大萧条期间，英镑大幅贬值

美国商品出口总额(亿美元)英镑兑美分汇率

550

90

80

500

70

60

450

50

40

400

30

20