1-2月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄.pdf

目录

1投资建议5

2行业客座率持续高位，票价同比跌幅收窄6

2.1行业整体供需：月度客座率持续高位6

2.2票价：节后票价同比差距逐渐收窄，3月至今票价同比-12.6%7

2.3油汇：Q1航油均价同比-10%，年初至今汇率维稳9

3航司国内线运力同比下降，客座率高位11

3.1运营情况：1~2月国内线运力同比微降，客座率持续高位11

3.2机队引进：2月东航净增加飞机最多13

4风险因素15

表目录

表1：航空行业重点公司估值表（2025/3/18）5

表2：六家上市航司2025年1~2月累计运营情况一览11

表3：六家上市航司2025年2月末机队规模14

图目录

图1：1月民航业ASK/RPK较2019年同期+22.8%/+24.3%6

图2：1月民航业客座率较2019年同期+1.0pct6

图3：1月当月民航业ASK/RPK同比分别+13.7%/+18.1%6

图4：1月当月民航业客座率同比+3.1pct6

图5：装载PW1100发动机的飞机停飞情况7

图6：装载PW1100发动机的飞机停飞21天占比情况7

图7：2025年1月，国内线周转量同比增长10%7

图8：2025年1月国际及地区线周转量恢复至19年的107.5%7

图9：春节过后票价同比差距逐渐收窄（单位：元）8

图10：综合平均单程票价波动8

图11：境内票价及国际地区票价波动8

图12：北京-上海互飞航线平均票价波动8

图13：北京-深圳互飞航线平均票价波动8

图14：北京-广州互飞航线平均票价波动8

图15：上海-深圳互飞航线平均票价波动9

图16：上海-广州互飞航线平均票价波动9

图17：航空煤油出厂价变化（元/吨）9

图18：布伦特原油价格波动（美元/桶）9

图19：航空燃油附加费波动情况10

图20：汇率波动情况10

图21：各航司当月国内线ASK同比变动12

图22：各航司当月国际线ASK较2019年同期恢复率12

图23：各航司当月国内线RPK同比变动13

图24：各航司当月国际线RPK较2019年同期恢复率13

图25：各航司当月国内线客座率较2019年同期差距13

图26：各航司当月国际线客座率较2019年同期差距13

请阅读最后一页免责声明及信息披露4

1投资建议

2025年初以来，行业客座率高位维稳。1~2月国内线运力同比略降，客座率持续高位，

油汇因素向好。此前春运票价同比跌幅超过两位数，市场对于节后票价较为悲观。当前票价

同比跌幅逐渐收窄，供给增速尤其是国内线运力增速放缓，利用率回升空间有限，若出行需

求增长延续，二三季度票价或能实现同比转正。

2025年运力供给增速放缓确定性增强，票价2024年跌幅较多、处于低位水平，若随

经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳

定等因素，航