基于EWMA的波动率预测模型比较.pdf

基基于于EWMA的的波波动动率率预预测测模模型型比比较较研研究究

一一、、EWMA模模型型的的基基本本原原理理与与数数学学框框架架

（（一一））指指数数加加权权移移动动平平的的核核心心思思想想

指数加权移动平（ExponentiallyWeightedMovingAverage，EWMA）是一种通过对历史数据赋予指数衰减权重的时间序列

平滑方法。其核心在于强调近期数据对当前预测值的影响更大，这与金融波动率具有短期记忆性的特征高度契合。相较于简单

移动平（SMA）模型对窗口期内数据赋予等权重的方式，EWMA通过设置衰减因子λ（0λ1）实现了权重的动态调整，使

得越靠近当前时点的观测值权重越大。

（（二二））EWMA的的数数学学模模型型构构建建

EWMA模型的数学表达式为：[\sigma_t^=\lambda\sigma_{t-1}^+(1-\lambda)r_{t-1}^]其中，σ²表示波动率，r为收益率

序列。该递归公式表明当前波动率预测值是前一时刻预测值与最新收益率平方的加权组合。参数λ的取值直接影响权重衰减速

度，当λ趋近于1时模型记忆性增强，而λ趋近于0时模型对近期波动更加敏感。实际应用中常采用RiskMetrics推荐的

λ=0.94（日度数据）作为基准参数。

（（三三））参参数数优优化化与与适适应应性性改改进进

针对不同资产类别和观测频率，研究者提出了动态优化λ值的改进方法。滚动窗口法通过最小化预测误差平方和（SSE）选择

最优λ，而贝叶斯方法则引入先验分布进行参数估计。混合EWMA模型通过结合多个λ值构建复合预测，增强了模型对波动率

突变期的适应能力。这些改进策略在股指期货和外汇市场的实证研究中显示出优于固定参数模型的预测精度。

二二、、EWMA与与传传统统波波动动率率模模型型的的比比较较分分析析

（（一一））与与简简单单移移动动平平（（SMA））的的对对比比

SMA模型对窗口期内的历史数据赋予等权重，这导致两个显著缺陷：首先，在波动率发生结构性变化时，旧数据的等权重会

稀释新信息的影响力；其次，当极端事件移出观测窗口时，预测值会出现断崖式下降，产生幽灵效应。相比之下，EWMA的

指数衰减机制使得旧数据的影响逐步消退，既能避免权重突变带来的预测失真，又能保持对市场新信息的持续响应。实证数据

显示，在008年金融危机期间，EWMA模型对波动率峰值的捕捉时效比SMA模型提前3-5个交易日。

（（二二））与与GARCH族族模模型型的的差差异异性性

GARCH（广义自回归条件异方差）模型通过引入波动率的长记忆性和值回归特性，在理论上具有更完备的统计基础。其条

件方差方程：[\sigma_t^=\omega+\alphar_{t-1}^+\beta\sigma_{t-1}^]包含常数项ω和自回归项β，这使得GARCH可以

刻画波动率的长期衡水平。而EWMA本质上是无截距项的IGARCH(1,1)特例（ω=0，α+β=1），这种结构差异导致EWMA无

法反映波动率的值回复特征。在沪深300指数的回溯测试中，GARCH模型在1个月以上的中长期预测中表现更优，而EWMA

在日内高频交易场景下的短期预测误差降低约1%。

（（三三））与与已已实实现现波波动动率率（（HAR-RV））的的互互补补性性

已实现波动率模型（HAR-RV）直接利用高频数据计算日内收益平方和，能够更精确地捕捉市场微观结构噪声。但当高频数据

不可得或存在显著测量误差时，EWMA仍然具有应用价值。混合建模方法将EWMA的指数平滑机制与HAR-RV的多尺度特征相

结合，在标普500指数的实证研究中，这种混合模型比单一模型的信息系数（IC）提升0.15以上。特别是在市场流动性骤降时

期，EWMA组件能够有效过滤高频数据中的异常扰动。

三三、、EWMA模模型型的的实实践践应应用用与与改改进进方方向向

（（一一））在在风风险险管管理理中中的的应应用用实实践践

巴塞尔协议Ⅲ明确认可EWMA模型在计算风险价值（VaR）中的适用性。某国际银行的后台测试显示，采用λ=0.97的EWMA

模型计算隔夜VaR，其回测失败率稳定在.3%-.8%区间，显著优于历史模拟法。在压力测试场景下，通过动态调整λ值（危

机期间降至0.9），可以使资本充足率的估计误差减少18%。但需注意，EWMA对厚尾分布的刻画不足可能导致极端风险低

估，因此需要配合极值理论（EVT）进行尾部修正。

（（二二））在在衍衍生生品品定定价价中中的的独