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行业研究|行业专题研究
2025年03月18日
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食品饮料
2025Q1白酒前瞻:报表与动销匹配度攀升,
分化中见新机
➢投资数据当月同比有所改善,商务需求复苏在途
投资建议:强于大市(维持)2024年12月工业企业利润增速、房地产开发投资完成额当月增速环比改善,固定
上次建议:强于大市资产投资完成额当月增速环比提升12.02pct至14.95%。9月底起宏观政策转向,
“一行一局一会”一系列宣布超预期政策、政治局会议明确定调刺激经济,2025
相对大盘走势年政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策,我们预计宏观经济有望稳步
食品饮料沪深300改善,地产投资端对经济的拖累有望缓解,随着企业盈利改善带动商务消费逐步
20%复苏,白酒企业真实动销有望迎来改善契机。
➢飞天价盘坚挺,价格预期有望改善
3%
2024年茅台批价多次异动,风险有所释放,公司采取多种措施进行稳价,如在企
-13%业团购等渠道采取控货措施、1*12停发、调整i茅台发货节奏等,2025年以来飞
天批价有所企稳,五粮液、国窖1573等批价同样较稳定,且节后略有提升,我们
-30%认为部分受益于龙头酒企控量挺价,主力单品价格稳定有望进一步夯实渠道信心。
2024/32024/72024/112025/3
➢大众价格带刚性,区域龙头集中度进一步提升
我们预计近年大众饮酒量没有明显下降,且节日白酒消费时间更加集中、节日消
1、《食品饮料:2024Q4基金持仓:白酒持续费档次易升难降,大众价格带与宏观经济的相关度更低,消费韧性更强;大众价位
减配,啤酒/乳制品环比加配》2025.01.25段的品牌集中,区域龙头一般全价格带布局,更加适应当前市场需求情况,在2024
2、《食品饮料:白酒专题:2025主动求稳,
年加大了对中档100-300元价格带的投入力度,因此我们预计大众价格带尤其是
酒企强化市值管理》2025.01.22
区域龙头表现或将较为稳健,100-300元的头部产品动销有望持续增长。
➢预计2025Q1板块延续分化,高端和区域龙头韧性更强
商务需求整体仍在复苏途中,我们估算2025Q1高端酒整体稳健增长,其中超高端
需求韧性较强,五粮液稳健,老窖压力有所释放;次高端行业品牌表现仍分化,汾
酒受益青花20领先的品牌力与老白汾快速增长动销领先行业;区域酒受益大众价
格带刚性,龙头品牌充分受益100-300元价格带扩容,集中度进一步提升。
➢内需政策加力,需求有望持续改善
白酒需求当前主要由居民与企业端需求双轮驱动,近年个人消费占比呈大幅提升
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