策略定期报告：谁在买顺周期？.docx

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近期权益市场重要交易特征梳理 4

内部因素：2月经济延续回暖叠加楼市回暖，宏观企稳信号已现 22

外部因素：2月美国通胀降温及消费者信心指数下滑；白宫经济顾问及鲍威尔安抚市场经济平稳落 26

宏观数据进行美国衰退叙事，消费者信心退坡是主要驱动 26

美国2月CPI大幅降温，核心服务端住房和运输服务下滑拖缓整体通胀 28

美国2月PPI不及预期，服务业成本大幅下行 29

图表目录

本周全球股指普跌 5

本周绩优股指数占优 5

本周主要指数涨跌幅一览 6

本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 6

本周万得全A换手率和成交额再度回升 6

年初以来南向资金主要加仓港股互联网和科技股 7

本周南向资金在港股大幅波动的环境下持续净流入（亿元） 7

2024年港股企稳反弹后，南向资金交易活跃度明显提升 7

南向资金对于港股市场定价权持续提升，当前成交额占比已经接近60? 7

2月下旬以来偏股混合型基金整体开始获得超额收益 8

偏股混合型基金仓位年初以来明显抬升 8

灵活配置型基金仓位年初以来明显抬升 8

年初以来TMT指数的表现比微盘股更强 9

险资流入的速度明显放缓 9

如果美元由弱转强，高股息的超额环境有望再次出现 10

港股高股息虽然在绝对收益层面优于A股高股息，但相对收益跑输更多 10

除消费板块内部资金外，其他风格的资金向消费切换的信号不明显 11

红利风格和消费风格的资金向资源品调仓的趋势比较显著 11

近期美元指数加速下挫，人民币资产再度开启反弹 12

美元指数走弱后，欧洲股市反弹幅度也较明显 12

高切低行情开始以来，高切低跟踪指标从高位逐步回落 13

高切低过程中呈现出低位板块轮动补涨，高位板块波动加剧的特征 13

高频宏观增长因子的回升提示当前消费股上涨的基本面支撑 14

高频经济活动指数在春节后明显回升 14

TMT指数突破去年9月高点，距离2015年历史高点也十分接近 15

半导体、芯片、TMT指数和科创50均创下2024年9月以来新高 15

科技板块交易热度较2月有所下降，当前交易额占比为34.42? 16

2月的产业主题投资有效性指数达到72.5?，3月至今该数据回落至65.2? 16

历史各轮科技股行情梳理对比 17

对比上轮AI科技股行情，本轮行情的进程还有较长时间 17

社融结构中政府融资的拉动作用仍在增强 18

逐步增强的财政支出脉冲为当前指数震荡上行提供基础 18

本周美元指数震荡下行 19

本周金价走势震荡上行 20

本周原油价格呈现震荡走势 20

本周铜价震荡上行 21

2月CPI及各分项当月同比变化 23

2月PPI环比增速转正 23

2月社融存量及各分项同比增速 23

居民新增中长期贷款同比上升 24

M2-M1剪刀差放宽 24

春节后楼市有所回暖，30城成交较2024年有明显改善 24

高频数据跟踪 25

密歇根消费者信心指数连续下行 27

1月美国居民储蓄大幅上行（亿元） 27

财政赤字领先于零售数据12~15个月 27

美国2月CPI不及预期 28

美国2月服务端CPI环比下行 29

最新CME降息预测（3月15日更新） 29

美国2月PPI降温 30

近期权益市场重要交易特征梳理

结合近期与市场投资者的交流，复盘本周全球和A股的行情与市场环境，有以下几个特征值得关注：

本周主要美股三大指数齐跌。截至2025年3月14日星期五，道指累跌3.07?，纳指累跌

2.43，标普累跌2.27。盘面上，本周标普500标普除公用事业和能源板块外齐跌，日常消费跌4.26?，材料板块跌2.21?，信息技术板块跌2.06?，通讯技术板块跌3.53?，可选消费板块跌3.65?，金融板块跌1.25?，房地产板块跌2.62?，医疗保健板块跌2.96?，工业板块跌2.37?，能源板块涨2.57?，公用事业板块涨1.91。个股方面，特斯拉累跌4.83?，谷歌

跌4.70?。Meta跌2.80?，微软跌1.21?连跌三周，亚马逊跌0.65?，苹果跌10.7?，英伟达反弹7.97?。导致本周美股齐跌的原因有：首先经济基本面方面，美国公布的2月经济数据不及预期，美国2月ISM制造业PMI为5