华夏幸福债券违约案例研究.pdf

摘要

随着我国社会经济的不断发展，债券市场规模也在不断壮大，截至2022年12月末，

我国债券市场总规模已超过130万亿元，大致分为利率债约78万亿、同业存单约14万

亿、信用债约44万亿。在打破刚兑的大背景下，信用债市场违约案例趋于常态化，房

地产行业发行的各类债券出现违约层出不穷。房地产行业在国民经济中具有重要的地位

和作用，房地产早已与金融深度绑定，地产行业存在的高杠杆、高负债等问题，该领域

的泡沫越积越大，为防止因房价过快上涨而引发系统性金融风险，政府密集出台相关调

控政策，使得部分房企销售不及预期，融资出现困难，以至于爆出债务违约事件。

本文主要采用文献研究法、案例研究法及对比分析法等研究方法，对部分房企债券

违约的案例、国内外文献及相关理论进行梳理，并以华夏幸福基业股份有限公司债券违

约为例展开研究。首先，分析近几年我国债券市场发展现状，接着介绍华夏幸福的基本

情况，分析华夏幸福债券违约历程以及出炉的债务重组方案。再次，从华夏幸福外部和

内部两个方面分析其发生债券违约的原因，外部原因是从宏观环境下行、行业政策收紧

以及受新冠肺炎疫情影响销售回款来展开分析，内部成因则是通过对华夏幸福的管理模

式、公司战略和管理层过度自信三个方面来进行研究分析，然后分析华夏幸福债券违约

所产生的影响。最后，针对目前所研究的案例，从债券发行、监管部门和债券投资者三

个角度提出一些债券违约风险防范的建议。

本文通过案例分析得出以下结论：第一、华夏幸福发生债券违约的外部成因在于，

受到了宏观经济下行压力房地产调控政策加强的影响，而新冠疫情则导致了华夏幸福的

业绩大幅下滑，现金流状况迅速恶化，这是其发生债券违约的间接原因。第二、从内部

层面来看，企业战略目标激进、产业新城业务模式有缺陷，是导致其债券违约的根本原

因。一方面由于企业战略的失误采取与企业自身实力不符的激进扩张的发展模式，一方

面因为管理模式的缺陷导致债务量过大且集中到期，最后在遇到新冠疫情的影响下资金

链断裂从而发生债务违约。本文希望通过对华夏幸福债务违约案例的研究分析，可以给

予其他房企一点启示，即重视企业内部管理、专注于提升企业的盈利能力、制定合理的

企业战略，减少债券违约事件，以期维护债券市场健康的发展。

关键词：华夏幸福；债务违约；债务重组

ABSTRACT

Withthedevelopmentofoursocietyandeconomy,thebondmarketisalsogrowingin

size.AsoftheendofDecember2022,thetotalbondmarketinourcountryhasexceeded130

trillionyuan,roughlydividedintointerestratebondsofabout78trillionyuan,interbank

certificatesofdepositofabout14trillionyuanandcreditbondsofabout44trillionyuan.

Againstthebackgroundofbreakingnewcalls,defaultcasesinthecreditbondmarketare

becomingmorenormal,andallkindsofbondsissuedbytherealestateindustryaredefaulting

moreandmore.Therealestateindustryhasanimportantpositionandroleinthenational

economy.Realestateisalreadydeeplytiedtofinancialproblems,suchashighleverageand

highdebt.Thebubbleinthereales