海航控股破产重整案例研究.pdf

摘要

自2007年我国正式引入破产重整制度后，为众多陷入债务危机的企业提供了一条

不同于破产清算的新出路。然而，并不是所有企业都适合选择重整，这条路机遇与风险

并重。如何科学合理地通过破产重整程序解决企业困境，成为一个值得深入探索的问题。

海航控股作为目前国内破产重整涉及金额最大的海航集团破产重整中的航空业板块，涉

及的债务金额和相关者数量十分庞大，具有较强的代表性。研究该案例在一定程度上可

以补充当前国内学术界的对破产重整案例的研究，也可以为其他企业提供可参考的经验。

本文以海航控股为研究对象，对海航控股破产重整事件进行了深入探究：第一，介

绍本文的研究背景及研究意义，梳理破产重整的相关理论和文献，简述研究内容、研究

方法。第二，在介绍海航控股和行业背景的基础上，对此次破产重整的过程、重整计划

和重整后的运营情况进行了详细介绍。第三，首先对海航控股陷入破产重整困境的动因

进行分析；其次，分析了海航控股破产重整手段特点，发现海航控股通过引入战略投资

者获得助力，运用留债清偿、债转股等方式卸下企业沉重债务包袱，并有效降低未来的

经营成本，改善公司治理；最后，对破产重整前后的市场绩效和财务绩效进行了对比分

析，并从多个利益相关者的角度评价此次破产重整的效果。第四，为基于上述案例分析

本文得出的案例启示：企业在日常经营中应当重视公司治理，降低财务风险。如果企业

无法通过自身摆脱困境，可以寻求合适的重组方进行破产重整。在破产重整中，不仅要

偿还债务，还要注重重整企业经营能力的恢复，并保障重整过程中相关方的利益均衡。

通过对本案例的研究，可以发现海航控股由于公司治理失败，内部制衡机制失灵，

长期在高杠杆状态下实施激进的多元化战略，并放任关联企业掏空公司，最终陷入破产

僵局。海航控股通过此次破产重整，有效地解决千亿债务，并充分考虑企业可持续性，

保障了股东、债权人、重组方和政府的利益最大化，但企业整体财务绩效表现不佳，还

需要深入强化航空主业，尽快摆脱疫情的负面影响，恢复正常的经营当中。

关键词：破产重整；财务困境；战略投资者；公司治理

I

Abstract

Sincetheofficialintroductionofbankruptcyreorganizationsystemin2007,ithas

providedanewwayformanydistressedenterprises,whichisdifferentfrombankruptcy

liquidation.However,bankruptcyreorganizationdoesnotworkforallcompanies,andthere

areopportunitiesaswellasrisks.Howtosolvethedilemmaofenterprisesscientificallyand

reasonablythroughthebankruptcyreorganizationprocesshasbecomeaproblemworth

furtherexploration.HainanAirlinesHoldingCo.,Ltd,astheaviationsectorinthebankruptcy

reorganizationofHaihangGroup,whichinvolvesthelargestamountofmoney,isverylarge

andhasastrongrepresentationoftheamountandthenumberofstakeholdersinvolved.Toa

certainextent,thestudyofthiscasecanmakeupforthedeficiencyofthecurrentcasestudy

ofbankruptcyreorganizationindomesticacademia,andcanalsoprovidereference

experienceforotherlistedcompanies.