会稽山-市场前景及投资研究报告-高端化起航.pdf

证券研究报告·A股公司深度食品饮料

高端化征程起航会稽山(601579.SH)

核心观点

首次评级增持

黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化起航。通过酒质提

升及评级标准化扩大黄酒的消费者覆盖，通过推出高价优质产

品，加强年轻消费群体营销，重塑黄酒形象。会稽山作为黄酒头

发布日期：2025年03月27日

部企业，对高端品牌提出明确定位，营销转型加大投入，组织优

化扩招人才，线下渠道深耕线上渠道创新打法，高端化战略逐步当前股价：10.49元

取得成效。控股股东实力雄厚，民营体制灵活高效。首次覆盖，

给予“增持”评级。

摘要

黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化起航。2023年黄酒

行业收入210亿元，同比增长2.1%；但规上黄酒销售收入85.47

亿元，同比下降15.9%，其中除头部企业保持较好增长外，腰部主要数据

及以下企业下滑幅度较大。黄酒行业的下滑原因在于销量大跌且股票价格绝对/相对市场表现（%）

均价提升不畅，2017-2023年，黄酒总生产量CAGR为-9.2%，

1个月3个月12个月

规上企业收入CAGR为-12.9%，古越龙山、会稽山、金枫酒业均3.25/3.34-7.98/-7.299.96/-0.60

价CAGR处于-3.2%至1.95%。当前黄酒主流价格带仍然和十年12月最高/最低价（元）12.89/8.83

前相差不大，处于10-30元价格带，黄酒行业整体利润率9.2%，总股本（万股）47,946.34

行业盈利能力难以提升，品牌营销扩张受限。双龙头会稽山古

流通A股（万股）47,946.34

越龙山在规上企业份额提升明显，2016-2023年CR2从13%提升

总市值（亿元）50.30

至37%，CR2收入增长23.6%，带动浙江黄酒在行业占比从2020流通市值（亿元）50.30

年的12%提升至28.5%，近3年产量CAGR达到9.4%。头部企近3月日均成交量（万）452.93

业通过科技攻关进行了工艺控制及酒体数字化设计，使得黄酒不主要股东

再上头，品质得以大幅提升。会稽山首次定义中国高端黄酒标准，

中建信(浙江)创业投资有限公司31.11%

推进黄酒评级的规范化。同时，古越龙山重点打造“国酿1959”

作为核心高端形象产品；会稽山以兰亭高端产品为代表；塔牌重股价表现

49%

点打造高端“本酒”系列产品，以纯手工、无添加为卖点，开启

了黄酒的高端化路线，尝试推出多种场景链接年轻消费群体，并