上海医药工业潜力逐步兑现，多点赋能收入增长.docxVIP

正文目录

一、 “工商研投”一体，全产业链布局的医药商业龙头 4

深厚国资背景，全产业链布局 4

费用管控得当，业绩短期承压 6

二、 医药工业：创新药布局广阔、收并购助力中药板块，已成第二增长曲线 7

创新药与仿制药板块 7

重点品种 8

在研管线 9

中药板块 11

品牌底蕴深厚，重点品种发力 11

收并购赋能中药品种销售 12

三、 医药商业：分销稳定增收，CSO等新兴业务潜力无穷 13

核心支柱稳定发挥，商业模式转型升级 13

打造CSO领先品牌，带动商业板块增长 13

创新药服务全国领先，打造全生命周期服务平台 14

器械大健康稳步发展，提升全价值链服务能级 15

四、 盈利预测和估值评级 15

盈利预测 15

相对估值和评级 16

五、 风险提示 17

图表目录

图表1上海医药历史发展沿革 4

图表2上海医药股权结构示意图 5

图表3上海医药几款主力药（产）品基本情况 5

图表4公司分行业主营业务收入（亿元） 6

图表5公司各项目毛利率（%） 6

图表6公司收入（亿元）及归母净利润（亿元） 7

图表7公司毛利率及净利率（%） 7

图表8公司费用率情况（%） 7

图表92023年公司按治疗领域或主要药（产）品等分类划分的医药工业收入占比情况 8

图表102020-2023年公司60个重点品种销售收入（亿元）以及增速情况 8

图表112017-2023年公司全年销售收入过亿品种数量（个） 8

图表12图表122019-2023年公司研发投入（亿元）和研发费用（亿元）及两者增速 8

图表13在研管线 10

图表14上海医药官网示例中药品牌 11

图表15上海医药中药板块六大品种二次开发情况 12

图表16公司分销网络全国分布图 13

图表172019-2023年公司零售收入（亿元）及YOY 13

图表182019-2023年公司分销收入（亿元）及YOY 13

图表192022-2024前3季度公司CSO业务收入（亿元）及同比增速 14

图表202018-2024前3季度公司引入进口总代品种数（个） 14

图表212020-2024前3季度公司器械大健康业务收入（亿元）及同比增速情况 15

图表22公司分业务收入及毛利率（亿元） 16

图表23可比公司估值（PE） 16

一、“工商研投”一体，全产业链布局的医药商业龙头

深厚国资背景，全产业链布局

国资背景深厚，龙头地位稳固。上海医药集团股份有限公司的前身可以追溯到上海四药股份有限公司和上海医药（集团）总公司。上海医药（集团）总公司前身是1979年成立的上海医药管理局。1996年，原医药管理局改制成为上海医药（集团）

总公司。而上海四药股份有限公司，于1994年3月在上海证券交易所上市。1998年，上海医药（集团）总公司以下属企业上海市医药有限公司、上海医药工业销售有限公司、上海天平制药厂重组后的经营性资产和原上海四药股份有限公司的资产进行等值整体置换后，形成上海市医药股份有限公司。2001~2002年，改制成为上药集团。2008年，上实集团重组上药集团成为新上海医药。2010年1月29日，经中国证监会批准，公司吸收合并上海实业医药投资股份有限公司和上海中西药业股份有限公司，向上海医药（集团）有限公司发行股份购买医药资产以及向上海上实（集团）有限公司发行股份募集资金，并以该等资金向上海实业控股有限公司购买其医药资产而形成现在的上海医药。公司于2010年和2011年分别完成A股和H股的挂牌上市。

图表1上海医药历史发展沿革

司官网，

公司实际控制人为上海国资委。公司实际控制人是上海国资委，截至2025年2月20日，上海市国资委通过上实集团和上海上实直接和间接持有上海医药36.52%的股份。云南白药是第二大股东，持股比例约为17.95%。

图表2 上海医药股权结构示意图

司公告、WIND，

深耕医药工业与商业，持续创新拓展市场。公司主营业务涵盖医药研发与制造、分销与零售。公司聚焦抗肿瘤、心脑血管、精神神经、抗感染、免疫调节、消化代谢和呼吸系统等七大治疗领域，常年生产约700个药品品种，20多种剂型，多个产品通过WHO、FDA、欧盟等质量认证。公司在国内12个省市及海外建有生产基地，拥有强大的研发和生产能力。

近年来，上海医药持续加大研发投入，积极拓展创新药管线，通过“自研+引进”模式，已有多款创新药进入临床研究阶段。同时，公司持续位列全国医药商业