三维化学“硫磺回收”与“正丙醇”双龙头，新疆煤化工打开成长空间.docx

内容目录

三维化学：“硫磺回收”“正丙醇”双龙头，三大主业互趋联动 5

公司概况：工程技术立身，“科技+工程+实业”互驱联动 5

主营业务：化工+工程+催化剂多元发展 6

财务分析：现金流与分红率表现优异，股息率具备吸引力 7

工程：新疆煤化工起势打开成长空间，在手订单充裕强化业绩支撑 9

硫磺回收龙头技术实力领先，布局高潜力赛道拓宽成长路径 9

新疆煤化工投资加码，订单释放高峰将至 12

在手订单充裕有望加速转化，新中标及潜在大单强化业绩支撑 16

实业：“醛醇酸酯”一体化布局，纤维素、催化剂打造新增长点 18

正丙醇“隐形冠军”，“醛醇酸酯”产业链一体化布局 18

下游产能扩张拉动需求增长，正丙醇价格与盈利能力具备较强支撑 20

差异化布局新材料，纤维素、催化剂有望打造新增长点 22

盈利预测 23

风险提示 26

图表目录

图表1：三维化学发展历程 5

图表2：三维化学股权结构 5

图表3：主营业务收入结构-分行业 6

图表4：主营业务收入结构-分产品 6

图表5：主营业务毛利结构-分行业 7

图表6：主营业务收入结构-分产品 7

图表7：三维化学营业收入及增速 7

图表8：三维化学归母净利润及增速 7

图表9：三维化学毛利率 8

图表10：三维化学分业务毛利率 8

图表11：三维化学期间费用率 8

图表12：三维化学销售/管理/研发/财务费用率 8

图表13：三维化学净利率 8

图表14：三维化学经营性现金流 8

图表15：三维化学现金分红总额及分红率 9

图表16：硫磺回收产能结构 10

图表17：硫磺价格 10

图表18：SSR工艺特点及优势 10

图表19：硫磺回收工艺对比 11

图表20：公司节能环保与新能源业务情况及代表项目 11

图表21：煤炭、原油、天然气进口依赖度 12

图表22：煤化工主要产品十四五产能规划及投资额测算 12

图表23：新疆原煤产量及占比 13

图表24：新疆四大煤田预测储量及开发定位（2023年） 13

图表25：动力煤价格对比（2025年3月） 13

图表26：煤化工重点省份商业代理购电价格对比 13

图表27：新疆铁路网示意图 14

图表28：各区域跨省天然气管道运输价格 14

图表29：已开工项目/未开工项目投资额占比 14

图表30：新疆煤化工项目投资完成额测算 14

图表31：新疆煤化工百亿规模以上在建及拟建项目梳理 15

图表32：三维化学煤化工项目 16

图表33：三维化学建筑业务新签合同额（单位：亿元） 17

表34：三维化学2025年新中标订单 17

表35：三维化学对齐鲁石化销售额及占总营收比例 18

表36：鲁油鲁炼转型升级技术改造项目建设内容 18

表37：三维化学主要化工产品产能及产能利用率 18

表38：三维化学“醛醇 酯”一 化产业链经营模式 19

表39：残液回收工序 19

表40：正丙醇下游应用领域 20

表41：醋 正丙酯产能 20

表42：正丙醇年产量及表观消费量 20

表43：正丙醇价格 20

表44：国内正丙醇产能及产能利用率 21

表45：三维化学正丙醇产能份额 21

表46：正丙醇价格与产能利用率（月度） 21

表47：正丙醇成本与毛利 21

表48：正丙醇毛利率 21

表49：纤维 产品技改扩产项目情况 22

表50：三维化学催化剂业务营收及增蒙 22

表51：三维化学催化剂毛利率 22

表52：三维化学催化剂代表项目 23

表53：公 收入拆分预测 24

表54：公 毛利率拆分预测 24

表55：公 期间费用率拆分预测 25

表56：公 盈利预测与估值 25

表57：可比公 估值表 25

三维化学：“硫磺回收”“正丙醇”双龙头，三大主业互趋联动

公司概况：工程技术立身，“科技+工程+实业”互驱联动

历史沿革：公司前身为齐鲁石化胜利炼油设计室，成立于1969年；2004年由胜炼设计院改制为三维有限公司；2007年整体变更为股份有限公司；2010年在深交所上市，是石油石化行业中小型民营股份工程公司首家上市公司；2020年收购诺奥化工，业务布局

拓展至化工原材料研发、生产、销售领域；2021年更名为山东三维化学集团股份有限公司，现已成为集化工石化技术和产品研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体、“科技+工程+实业”互驱联动发展的科技型特色化学集团公司。

图表1：三维化学发展历程

司官网、公司公告，

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