AI、数据要素、新质生产力在计算机领域市场机会映射.docx

年初至今，计算机行业表现倒数第一，一方面可能是风险偏好回落，另一方面可能是行业比较视角，计算机经营表现强度也不算居前。随着年报和一季报披露密集期结束，风险偏好有所回升。从一季报情况看，经营层面不算强，但收入端总体还处于去年初以内的回暖通道中，利润端剔除少数公司特殊情况的影响，也是处在弹性有所释放的阶段。我们预计全年经营态势是逐步改善，下半年强于上半年，利润端强于收入端的可能性大。

对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对今年的计算机行情，我们不悲观，人工智能、数据要素、新质生产力、低空经济、华为产业链、信创、出海等都在持续推进和落地，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都有发力的能力和空间，目前部分宏观数据显示也有好转，需求端的好转，叠加费用端的改善，利润弹性逐步体现。相信需求改善，可以关注龙头企业，期待边际创新，可以关注中小市值和海外映射。

预计24年可能成体量的出业绩是出海、国产替代、AI算力、新型工业化等几个方向，而持续有催化的是数据要素、AI应用落地、新质生产力、低空经济等几个产业趋势，在市值驱动上，前者以业绩为主，后者可能以估值为主。

【人工智能】从AI落地和投资节奏看：

1）中美巨头投入持续加码，上游算力环节业绩先后进入释放阶段。

2）而落地应用环节进度相对偏慢，业绩贡献还不大，核心原因之一可能是大模型性价比不够，而随着Kimi的火爆和扩圈、DeepSeekV2高性价比开源MoE模型、阿里通义千问2.5的发布、苹果AI边缘端新品推出等，让大家看到大模型使用成本下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加速的潜力。

3）AI应用的投资机会上，落地进度快慢依据可参考如下：一、技术路线：生成式＞多模态＞具身智能；二、客户属性类型：C/市场化大小B端＞G/类G的大B端；三、商业模式：产品化/SaaS程度高＞产品化/SaaS程度低的；四、市占率高，竞争格局好的＞市占率低，竞争格局差的；五、业务区域来源：海外国内并重＞主要开源于国内；六、价值点：生产力场景看降本增效，泛娱乐场景看体验提升，容错度高，能力半径先触达的先落地。建议关注金山办公、科大讯飞、中控技术、海康威视、萤石网络等公司。

【新质生产力】

1）新质生产力在计算机行业，分别对应上游“安全”与下游“发展”两大关键词，前者是以关键领域技术突破，实现国产替代，自主可控，后者是结合人工智能、大数据、区块链、元宇宙、云计算等新技术的发展，结合各行业场景需求，进行落地转化，赋能各行业数字化、智能化转型。

2）需要关注的重要指标，上游“安全”视角而言，关注国产化率、迫切度、相对能力水平等，下游“发展”视角而言，关注市场空间、降本增效、商业模式等。

3）计算机行业新质生产力个股组合，上游“安全”角度，传统信创关注中国软件、达梦数据、纳思达等，工业软件关注中控技术、中望软件等，下游“发展”角度，数字化/智能化转型关注海康威视、大华股份、萤石网络、科大讯飞、中科江南等。

【XR产业】伴随AVP（AppleVisonPro）的全球发售，对于AR/VR/MR的关注再度回归。关注XR产业中计算机相关机会，算力+算法+数字文旅/数字孪生应用。

1）算力：云边端协同方案承载XR庞大算力需求。云计算-如AWS、AZURE、Google云、阿里云、腾讯云等，帮助实现类似?AIGC、大数据分析、云渲染、备份归档等任务。边缘计算-如边缘计算节点或者边缘计算数据中心，降低XR用户的使用延迟。端侧计算-如触觉手套/手柄、VR、AR眼镜等智能终端，降低延迟、提高隐私保护并减轻XR设备对网络的依赖。

2）算法：CV+NLP解析外界信息，3D渲染引擎建构数字世界，AIGC支撑3D内容生产。计算机视觉技术（CV）解析外界视觉信息，赋予VST方案更强现实感；自然语言处理技术（NLP）解析外界音频信息，为智能语音助手基石；生成式人工智能（Gen-AI）支撑XR3D内容生产制作；3D渲染引擎将真实世界与虚拟的三维世界进行融合，打造沉浸式体验。建议关注虹软科技等AI技术储备丰富的CV算法公司。

3）应用-数字文旅+数字孪生场景。数字文旅主要应用于景区、文博、演艺、文创、虚拟人物、游戏等行业场景；数字孪生主要应用于工业、城市、交通等行业场景。建议关注风语筑、丝路视觉等涵盖数字文旅与数字孪生业务的数字创意展示核心标的；万兴科技、美图公司等国内创意软件龙头、AIGC技术领航者、元宇宙业务布局者。投资建议：我们基于算力算法为XR产业发展基石，内容应用场景为XR产业核心价值支点的逻辑，推荐关注XR产业相关计算机标的，如风语筑、万兴科技、美图公司、丝路视觉、虹软科技等，近期个股股价表现