季度A股投资策略.pptVIP

2011年2季度A股投资策略

2011.04.14

A股投资策略——市场环境

国际经济——复苏动力开始显现，但缺乏一定的持续稳定性

数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究

欧元区CPI走势

欧元区通胀压力显现，加息陷入两难境地

○欧元区通胀水平突破货币政策预警上限2%水平。加息影响经济

复苏进程。

○欧债危机没有根本性解决，需要紧密关注。

○面对高油价、失业率高位徘徊加息压力、财政紧缩等不利因素，

欧元区可能是所有经济体中最为困难的一个。

A股投资策略——市场环境

国际经济——复苏动力开始显现，但缺乏一定的持续稳定性

欧元区通胀压力显现，加息陷入两难境地

数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究

美国PMI与GDP走势背离

去年第四季度以来，美国经济走势持续好于预期，特别是PMI走

出了罕有“双峰”形态。然而，PMI指数与GDP和库存周期出现

明显的背离，显示其对于美国经济的反映或许有一定程度的“失

真”。预计2季度以后美国较为强劲的经济表现会有所缓和。

A股投资策略——市场环境

国际经济——中东北非动荡暂不至于造成油价失控

中东局势紧张，避险资金推高原油和黄金价格

原油价格突破100美元

黄金价格持续在1440美元附近徘徊

中东局势更多的是在心理层面产生的影响，如果中东局势持续不稳在三

个月以上甚至更久，高油价对经济的负面影响将实质性地冲击世界经济

恢复的进程。

主要OPEC成员政局稳定及美国原油库存处于历史高位，有利于抑制油

价上涨空间。

A股投资策略——市场环境

国际经济——通胀压力与经济增长同样是美欧即将面临问题

美欧通胀压力浮现全球范围内的通胀逐步加大

发达国家与新兴市场通胀的短期“脱钩”是产出缺口不同步、以及由此导致的货币政策分

歧所产生的暂时现象。近期美欧通胀预期已显著走高，通胀压力正逐步显现。

全球范围内的通胀压力势必迫使欧美逐步回归抵御通胀的阵营。

欧美货币政策回归正常化的路径和节奏将会有所差异

欧洲通胀已超过政策目标2%，通胀预期连续走高，欧洲已加息。但为了继续稳定金融市场

和国债市场，非常规的货币政策有可能会延续。3-5月份欧洲债务危机仍有可能再掀起波澜。

美联储的货币政策正常化将会按照:先是如期或略提早结束QE2，接下来停止美联储再投资

国债动作，最后再加息的顺序展开，预计加息时点将会在通胀与失业率基本温和的环境下开始

。

A股投资策略——市场环境

中国经济——工业及投资表现依然强劲

经济增长主要动力还在工业及投资上

从工业和投资看，当前经济增长正在逐步加快，按新的统计口径，今年

1-2月规模以上工业增速快于去年同期的13.6%，快于去年12月的14%

和11月的13.8%，总体呈逐步加快的态势。从工业主要产品的实物产出

量看，工业增速也比较快。其中，1-2月发电量同比增长11.7%，粗钢

产量同比增长12.6%，增速均明显快于去年四季度。

数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究

固定资产投资增长虽有减速但依然较为稳定

A股投资策略——市场环境

中国经济——经济景气进入到周期性回落还是调控效果显现

数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究

工业增加值及PMI

不能仅以PMI来推断经济增长形势

○05—07年数据显示：PMI在进入12、1、2月份周期性回落，处

于谷底徘徊。

○现在值得关注的是，究竟是周期性回落还是因为前期政策收紧效

果显现而产生的回落，目前尚不能确定，需要进一步跟踪数据。

A股投资策略——市场环境

国内经济——消费出现增速回落

消费短期增速回落不改变乐观看法

社会零售消费数据

前2个月社会消费品零售总额同

比增加15.2%，大幅低于市场预

期（18.7%）。其中，1月同比

增长19.9%，较10年12月上升

0.8个百分点；但2月同比增速

仅为11.6%。

耐用消费品、尤其是汽车消费

的拖累是目前消费增速下降的

关键。地产调控政策致使地产

下游行业消费收缩是另外一个

原因。但从国家管理层上调个

税起征点以及强调提高消费贡

献率的政策导向来看，消费对

GOD增长的贡献将中长期上升。

数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究

A股投资策略——市场环境

国内经济——通胀压力持续走高

外贸进出口及顺差情况

数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究

l贸易顺差收窄的过程将比较平缓

贸易顺差下降的进程从09年已经开始，在国际经济环境基本稳定的环境下，为了避

免我国经济的大起大落，我们预计贸易顺差收窄的过程将是比较平缓的。因此，尽

管2011年