轻工消费行业2025年春季策略：内外需新消费绽放，价值龙头底部布局.pptxVIP

证券研究报告内外需新消费绽放，价值龙头底部布局轻工消费2025年春季策略

证券研究报告3底部布局价值龙头，包装制造低波稳回报个股Alpha：压力测试下头部企业壁垒深化，消费力预期回暖，加速份额提升，具备长期配置优势消费白马持续经历压力测试，24Q3内需边际压力加大，头部公司增速普遍放缓，但仍保持份额提升趋势；头部公司核心竞争力持续强化，盈利、ROE表现稳健，远期具备品牌出海能力，如【公牛集团】【晨光股份】家居：稳地产预期提振行业Beta，存量翻新支撑中长期需求；以旧换新政策拉动，激活换新需求+驱动行业整合短期家居情绪受地产影响：政府工作报告、中央经济工作会议、政治局会议、住建部、财政部、国新会表态积极，地产需求端刺激政策推出，促进房地产市场止跌回稳，扭转悲观预期，行业估值底部向上；二手房占比保持提升，短期领先修复提振家居需求端Beta，中长期存量换新需求支撑行业长期扩容家居以旧换新补贴：24Q4政策效果明显，2025年1月以来逐步落地，政策覆盖品类智能家居软体家居定制家居，纯换新需求待激活空间大；头部公司经营管理规范，政策参与度高，经销商赋能调动，前中后台数字化支撑，份额加速提升软体品类（床垫、沙发类）纯换新需求更易被激发，2025年有希望演绎Alpha逻辑【慕思股份】（AI床垫、外延并购）、【顾家家居】（内贸管理改善）、【喜临门】【敏华控股】；定制更受地产Beta影响，推荐【索菲亚】【欧派家居】【志邦家居】中游制造：包装行业盈利磨底，行业整合开始加速，竞争格局确定性向好包装行业步入稳步成熟期，竞争格局确定性优化：优质企业从产能布局、生产效率、供应链管理、下游客户的粘性等方面形成综合竞争优势，新玩家进入困难，行业内收并购整合加速；下游需求逐步稳定，包装企业成为平台型企业，行业重心由需求转向供给侧逻辑；优质企业较高ROE水平和经营活动现金流，积极分红高股息，具备安全边际金属包装：供给端，2016年行业整合，头部四家企业已获得较高集中度，2022年以来头部企业间协同和盈利改善诉求强化，推动新一轮整合；需求端两片罐性能和成本优势，长期驱动罐化率提升，助推行业需求增长。关注行业内收并购机遇，中长期两片罐价格及盈利中枢有望上移推荐：【裕同科技】（AI手机、消费电子国补）、【永新股份】（优质高股息红利资产）、【紫江企业】风险提示：宏观经济波动的风险，地产、家居消费修复不及预期，关税及外部环境变化的风险，原材料价格波动的风险

主要内容轻工内销：新消费结构性机会，具备高成长特性家居：政策暖风刺激，底部布局时机出口：全球供应链重构，个股Alpha逻辑演绎包装：行业整合进行时，关注长期稳定回报4

证券研究报告5个护赛道国货崛起正当时：需求端，Z时代年轻消费群体崛起，对国产品牌接受度大幅提高。头部个护国产品牌抓住近年消费趋势和流量渠道变化机遇，更为积极的推进产品迭代升级、把握电商和直播等新渠道弯道超车机会、强化品牌建设与推广，实现进口替代，份额逆势提升卫生巾赛道：国产品牌如百亚股份“自由点”，近年来凭借“益生菌”大单品红利，电商尤其抖音弯道超车，线下推进全国化扩张，进取的管理团队，市占率稳步提升牙膏赛道：功效卖点多样化诉求推动产品迭代升级、渠道多样化变迁趋势、Z时代年轻消费群体崛起驱动下，牙膏赛道国货崛起正当时。国产品牌如登康口腔的“冷酸灵”，积极推进产品升级、发力电商渠道，份额稳步提升资料来源：欧睿，公司公告，申万宏源研究主要卫生巾品牌市占率变化主要牙膏品牌线下渠道市占率变化企业名称品牌名称所属国家202120222023云南白药云南白药中国23.9%24.5%24.6%好来化工来（原黑人合资20.1%19.3%18.6%宝洁佳洁士美国8.8%8.6%8.9%登康口腔冷酸灵中国6.8%7.3%8.0%高露洁高露洁美国5.6%5.5%5.2%薇美姿舒客中国4.9%5.1%5.2%联合利华中华美国4.1%3.6%3.7%葛兰素史克舒适达英国2.8%2.9%2.6% 纳美 纳美 中国 2.3% 2.0% 1.8% 品牌名企业名国家或地区20132014201520162017201820192020202120222023苏菲尤妮佳日本6.4%7.6%8.6%9.5%10.1%10.5%11.6%12.4%12.0%10.5%9.8%七度空间恒安集团中国9.0%10.4%10.4%10.7%11.5%11.1%10.7%10.2%9.1%9.0%8.9%护舒宝宝洁美国7.4%7.1%6.0%5.3%5.0%5.2%5.7%5.7%5.6%5.2%4.9%高洁丝金佰利美国2.5%2.6%2.6%2.7%2.8%3.0%3.4%3.6%3.7%3.9%4.0%ABC广东景兴中国3.2%