发达市场投资研究系列四-德国：战略求自主，重启大财政.pdf

A股策略专题

目录

1.从“债务刹车”到重启大财政，德国战略自主加速3

1.1.德国通过巨额财政刺激法案，财政重启扩张周期3

1.2.国防开支长期滞后，安全焦虑下欧洲正在“重新武装”5

1.3.德国财政改革展望：“债务刹车”机制改革仍面临不确定性6

2.德国中期增长仍面临压力：全球产业竞争加剧+要素成本提升7

2.1.德国经济结构：出口导向型的发达制造业经济体7

2.2.出口：产业竞争加剧与逆全球化叠加影响下全球份额回落10

2.3.投资：基建投资长期不足，产业投资亟待提振12

3.德国资本市场：DAX指数的估值修复基本完成13

4.跨大西洋资金再平衡加速，零售资金回流仍可期待15

5.风险提示17

请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18

A股策略专题

1.从“债务刹车”到重启大财政，德国战略自主加速

1.1.德国通过巨额财政刺激法案，财政重启扩张周期

3月18日德国议会通过5000亿规模的财政刺激法案，德国有望重启财政扩

张周期。自特朗普上任以来，欧洲经济外交局势压力陡增，一方面，特朗普

在“对等关税”理念下，威胁提升欧盟产品进口关税，欧洲经济面临挑战；

另一方面，美国政府绕开欧盟，单方面与俄罗斯商议俄乌问题，同时考虑减

少对欧洲的军事保护甚至退出北约，使得欧洲安全焦虑快速上升。面对日益

严峻的国际安全形势，新任德国总理默茨提出“面对威胁，我们需要不惜一

切代价”，并初步提出了5000亿的财政刺激法案。3月8日，联盟党、社民

党初步公布联合政府的关键政策文件，3月14日，执政联盟与绿党就放宽

“债务刹车”机制与法案细节达成一致。3月18日，在下一阶议会上任之

前，本届德国联邦议院以绝对多数正式通过这一财政扩张法案，标志着德国

自欧债危机开始的财政紧缩周期宣告结束，德国将有望进入新一轮财政扩张

周期。

5000亿财政法案主要聚焦基建、国防与绿色投资。具体来说，正式通过的

法案包括以下内容：1）设立5000亿欧元的特别基金，分未来12年使用，

主要用于交通、基建、能源与住房等领域，其中1000亿欧元将被