西部超导-市场前景及投资研究报告-超导+钛合金+高温合金驱动，业绩筑底反弹.pdfVIP

证券研究报告

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非金融|首次覆盖报告

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2025年04月01日西部超导(688122.SH)

投资评级：增持（首次）——超导+钛合金+高温合金共同驱动，业绩或迎筑底反弹

投资要点：

国内超导龙头，钛合金和高温合金重要供应商。公司是西北院旗下超导材料+钛合金

棒丝材产业化平台，2003年成立以来先后构筑完成超导产品+高端钛合金+高性能高

温合金的三位一体产品布局，已成为我国新型、航空发动机、大飞机、能源、

医疗等领域的重要保障力量，是目前国内唯一实现超导线材商业化生产的企业、国

内高端钛合金棒丝材主要供应商。

单季度业绩持续改善，公司或迎筑底反弹。2020-22年公司业绩受益于新型武器装

备需求提升迎来快速增长期，2024年摆脱主机厂“清库存”影响有望迎来筑底反弹，

业绩快报显示2024全年公司预计实现营业收入46.41亿元，同比+11.60%；预计实

现归母净利润8.10亿元，同比+7.64%。分季度看，24Q2、Q3公司实现归母净利

润2.38、2.55亿元，分别环比增长115.39%、7.22%，连续实现环比增长并且单季

度利润恢复至历史高位。考虑到当前终端主机厂订单开始陆续下达，我们认为公司

有望伴随产业链景气度提升迎来筑底反弹，并在下游加速补库存过程中充分受益。

核聚变+半导体+医疗多重需求驱动，超导线材产品有望实现加速放量。

核聚变板块：中国核能行业协会副理事长兼秘书长张廷克在2024春季核能可持续发

市场表现：展国际论坛上表示，预计2035/2060年核能发电量在中国电力结构中的占比将分别

达到10%/18%左右，在碳中和及能源安全的大背景下核电新增装机及发电量有望维

持高速增长。当前我国各可控核聚变项目进入加速建设阶段，相应对NbSn和NbTi

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等超导线材的需求也或将进入快速提升期。

半导体板块：MCZ（磁控直拉法）是一种抑制单晶生长过程中的熔体对流、提高晶

体品质的有效手段，可以减少流体温度波动和晶体体内的缺陷，从源头上降低杂质

掺入进而提高晶体纯度，并将直拉法的生产效率提高两倍，具有广阔的应用前景。

医疗板块：2022年我国MRI设备人均保有量仅为9.38台/百万人，远低于日本每百

万人57台及美国、希腊、韩国等国家每百万人30台以上的水平，我们认为当前我

国MRI设备缺口较大，随着MRI等高端医疗设备国产化的加速推进，对NbTi超导

基本数据2025年03月31日线材的需求有望实现快速增长。

收盘价（元）46.35

一年内最高/最低加快发展“新质战斗力”政策强导向，军机提质补量需求驱动高端钛合金+高温合金

55.70/32.11

（元）市场迎来二次增长。“