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海外宏观：全球制造业继续回升，美国相对优势下降
2月全球制造业PMI继续上行至50.6，较1月提升0.5个百分点。在降息周期的推动之下，全球制造业继续扩张。外部环境整体风险不大。
全球:制造业PMI图表
全球:制造业PMI
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Wind,
Wind,五矿证券研究所
资料来源：美国相对优势正在下降。在过去几年中，海外整体上是“美强欧弱”的格局，这也导致美元表现较强。但是近期美国经济出现走弱迹象。2月美国制造业PMI指数较1月下降0.6个百
资料来源：
分点至50.3，新订单指数从1月的55.1下降至48.6。新订单指数反映未来需求，具有更强的前瞻性，PMI指数边际下降和新订单分项大幅下降反映出美国经济降温。同时，PMI分项中物价指数大幅上升至62.4，反映出通胀压力增大。这一数据组合指向美国经济出现“滞胀”迹象。
图表2：美国制造业PMI下降 图表3：美国PMI物价指数上升
65 100
美国制造业PMI
美国制造业PMI
美国制造业PMI:新订单
美国制造业PMI:物价
60 80
70
55 60
50
50 40
30
45 20
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Wind,五矿证券研究所
Wind,五矿证券研究所
Wind,五矿证券研究所
资料来源：资料来源：美国2月新增非农就业15.1万人，小幅低于预期；失业率上升0.1个百分点至4.1%，就业市场正在降温。3月消费者信心指数下降至57.9，一年内通胀预期上升至4.9%，同样指向“滞胀”压力。不过2月美国CPI同比涨幅为2.8%，较1月下降了0.2个百分点；核心CPI同比涨幅亦下降了0.2个百分点至3.1%，在一定程度上缓解了市场对通胀问题的担忧。总体而言，在特朗普上台后政策不确定性加大等因素的影响下，美国经济确有降温趋势，但衰退言之尚早。
资料来源：
资料来源：
图表4：美国就业市场降温 图表5：美国消费者信心下降
800
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4.4
美国新增非农就业人数
美国失业率(右轴)
804.0 85
80
3.8 75
3.6 70
3.4 65
3.2 60
55
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2022-07
2022-04
2022-01
6.0
美国:
美国:密歇根大学消费者信心指数
美国:密歇根大学:通胀率预期:1年
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
Wind,五矿证券研究所
Wind,五矿证券研究所
Wind,五矿证券研究所
资料来源：资料来源：欧洲经济回暖的趋势则较为明显。欧元区制造业PMI指数回升至47.6，虽然仍在荣枯线以下，但是上行趋势
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