东睦股份粉末冶金平台龙头，MIM铰链与关节电机打开成长增量.docx

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

源引金融活水

润泽中华大地

东睦股份：粉末冶金平台龙头，MIM+SMC+PS三大业务协同效应显著 6

粉末冶金平台龙头，逐步发展三重业务 6

公司股权结构稳定，通过子公司布局材料版图 6

SMC+PS稳定增长，MIM业务贡献业绩弹性 7

MIM业务：折叠屏铰链开启新景气周期，零部件到模组件的跨越提升 9

MIM：工艺优势逐步显现，高度匹配复杂精密零部件生产 9

MIM折叠屏铰链：折叠屏核心零组件，拉动新景气周期 11

东睦股份：折叠屏零部件加速兑现，模组件贡献业绩弹性 12

SMC业务：合金软磁粉芯景气度持续，一体化优势配合山西基地扩产 14

软磁粉芯站稳新能源赛道，公司一体化布局 14

软磁材料种类多样，金属软磁粉芯兼具高功率+低损耗性能 14

市场空间测算：远期全球市场空间有望突破百亿元 15

东睦股份：山西基地项目扩产供增量，芯片电感受益AI产业趋势 17

PS业务：粉末冶金零部件需求稳定，参股小象电动切入机器人赛道 19

粉末冶金零部件站稳汽车+空调市场 19

参股小象电动，轴向关节电机打开机器人材料新应用 19

盈利预测与评级 21

风险提示 22

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

源引金融活水

润泽中华大地

图表1：公司发展历史 6

图表2：公司股权结构（截至2024年9月30日） 7

图表3：公司营收稳步增长 7

图表4：公司归母净利润探底回升 7

图表5：公司盈利能力有望筑底回升 8

图表6：公司期间费用率逐步下移 8

图表7：MIM工艺流程 9

图表8：MIM技术优势 9

图表9：MIM与其他生产技术的成本比较 9

图表10：2018-2022年全球MIM市场规模 10

图表11：2018-2022年中国MIM市场规模 10

图表12：2020-2025中国智能手机出货数据 10

图表13：2020-2025中国折叠屏手机出货数据 10

图表14：铰链类型对比图 11

图表15：全球折叠屏手机铰链及MIM市场空间测算 12

图表16：公司MIM折叠屏铰链和钛合金产品布局 12

图表17：上海富驰各股东具体持股比例（截至预案签署日） 13

图表18：合金软磁粉芯产业链图 14

图表19：磁性材料分类 15

图表20：全球光伏新增装机量逐年提升 16

图表21：全球储能新增装机量有望快速增长（单位：Gwh） 16

图表22：全球和中国新能源汽车销量逐年提升 16

图表23：中国新能源汽车月度销量稳步提升 16

图表24：合金软磁粉芯市场空间测算 17

图表25：全球芯片电感潜在市场空间测算 18

图表26：YASA轴向电机性能对比图 20

图表27：公司轴向电机业务布局情况 20

图表28：小象电动具备电机一体化制备技术 20

图表29：小象电动电机产品终端应用不断打开 21

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

源引金融活水

润泽中华大地

图表30：营收预测表 22

图表31：可比公司估值表 22

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

源引金融活水

润泽中华大地

东睦股份：粉末冶金平台龙头，MIM+SMC+PS三大业务协同效应显著

粉末冶金平台龙头，逐步发展三重业务

宁波东睦粉末冶金有限公司（公司前身）成立于1994年，历经产业整合和多元主业发展，目前拥有MIM+SMC+PS三大协同业务。1994年-2004年，公司深耕粉末冶金业务发展并于2004年成功上市。2004年-2022年，公司开启并购拓展，先后收购东睦科达、东莞华晶、上海富驰、德清鑫晨新材料，形成SMC及MIM业务增量。2023年，上海富驰通过增资扩股形式引入投资者，实现资源优势互补，赋能MIM业务长期稳健发展。2025年3月，公司公告拟以发行股份及支付现金方式收购上海富驰剩余股权，交易完成后持股比例由64.25%提升至85%。

图表1：公司发展历史

资料来源：公司官网，华源证券研究所

资料来源：

公司股权结构稳定，通过子公司布局材料版图

公司前三大股东为睦特殊金属工业株式会社、宁波金广投资股份有限公司、宁波新金广投