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金融视线

DOI:10.19995/ki.CN10-1617/F7.2024.01.107

经济政策不确定性对股票市场的影响

——基于Var模型的实证分析

王鹏

(河南财经政法大学河南郑州450000)

摘要：在当前世界经济不确定性加剧的大环境下，研究中国经济政策不确定性对中国股票市场的影响，有利于为政府在不确

定性时期做出正确的政策调整提供依据。本文基于2000—2023年的月度中国经济政策不确定性指数和月度上证综合指数，

通过建立VAR模型实证分析经济政策不确定性对股票市场的影响。研究结果表明：中国经济政策不确定性对股票市场的影

响是正向的；通过回归分析结果可以推断，中国股票市场的影响因素大部分来自其他因素，如美国经济政策不确定性、投资者

的意愿等。本文研究结论可以为政府提供通过合理调整国内经济政策来保持股票市场的稳定性，并通过一系列政策提高国内

股票市场的抗风险能力等有益参考。

关键词：不确定性；股票市场；VAR模型；经济政策；上证综指

本文索引：王鹏.经济政策不确定性对股票市场的影响[J].商展经济,2024(01):107-110.

中图分类号：F832文献标识码：A

2008年次贷危机影响了很多国家，导致全球经济萧条，幅降低，2020年春节前后两天上证指数分别下跌了2.75%和

各国为了应对次贷危机带来的影响，都出台了一系列经济政7.72%。由此可知，由于突发性的公共事件导致经济不确定

策。例如，美国曾下调联邦基金利率；我国曾多次下调贷款利性指数升高，同时股票市场产生大幅度的变化，金融市场受

率和存款准备金率，以及出台一系列的财政政策；欧盟通过到较大影响，很多学者愈发重视EPU指数对金融市场经济

设置专项基金来保证就业和救济中小型企业，从而应对次的重要性，但目前很多研究结论并未达成共识。因此，研究

贷危机带来的危害；日本通过“新经济刺激计划”应对次贷国内的经济不确定性与国内股市的影响关系，有助于国家

危机。各国一系列的经济政策有效刺激了经济的恢复，但近对市场进行科学的宏观调控，增加金融系统的稳定性。

些年来全球经济依然增长缓慢，国际形势的变化及新冠疫1文献综述

情对全球经济的冲击使得全球经济日益复杂。在这种环境现如今，经济政策的不确定性和股票市场之间的相互

下，大大增加了经济政策的不确定性，同时对宏观经济产生影响不仅是一个国家经济的核心，还是众多学者所关切的

了较大影响。问题。对于经济政策不确定性指数，国内外的大部分学者

股票市场可以直观地反映宏观经济的发展情况，经济都采用Bakeretal.(2012)发布的EPU指数来研究经济政策

政策的调整也对股票市场有着直接影响。股票市场的情况和股票市场之间的关系；汪弘等(2018)使用多元回归分析、时

可以直接反映一个经济体的运行情况，从而合理地引导市间序列和定价分析研究发现，经济政策不确定性会对股票

场的资源配置及相应的政策来提高经济效率。我国股票市市场未来三个月的收益产生显著的正向影响，是中国股票

场虽然是全球第二大股票市场，但仅仅经历了30年的发展市场重要的定价因子；陈昌玉、张宇梅(2023)通过GARCH-

时间，相较一些国外股市还不成熟，有时会出现暴涨暴跌的MIDAS模型研究表明，经济政策不确定性对中国股市波动

情况，很容易受到经济政策不确定性的影响。在政府推出一的影响在不同时期有着不同影响，存在着差异性，在中国后

系列政策时，由于政策的变动，将使金融市场出现波动，尤股灾时期是负向影响，在金融稳定时期是正向影响；杨璐、

其是在