4月固定收益月报：特朗普4月关税倒计时，“择机”窗口将至？.pdfVIP

西部证券

固定收益月报2025年03月30日

索引

内容目录

一、4月债市前瞻：政府债供给仍高，关注关税冲击4

二、3月债市复盘6

2.1债市走势复盘：流动性环境灵活波动，降息预期修正，债市进入震荡期6

2.2资金面：均衡7

2.3二级走势：债市进入震荡期、收益率先上后下8

2.4债市情绪：3月银行间杠杆率持续回升10

2.5债券供给：利率债净融资额环比回落11

三、经济数据：地产小阳春成色尚可，生产延续回升14

四、海外债市：美国2月核心PCE价格指数上升16

五、大类资产：沪金、沪铜表现强势18

六、政策梳理19

七、风险提示22

图表目录

图1：预计3月超储率1.3%，超储规模约4.2万亿4

图2：二季度政府债净融资月均规模约1.2万亿4

图3：截至3/28日，央行3月四大工具净回笼1.03万亿4

图4：资金价格维持在利率走廊上半部分4

图5：当前央行操作框架下的流动性传导路径5

图6：3月央行流动性投放情况7

图7：隔夜回购利率（%）8

图8：七天回购利率（%）8

图9：存单发行利率和FR007-1Y互换利率（%）8

图10：1M国股银票转贴现利率（%）8

图11：18年以来10Y国债新老券利差与活跃券切换点（BP）10

图12：18年以来10Y国开债新老券利差与活跃券切换点（BP）10

图13：30Y国债换手率与国债利率（周度，%）10

图14：十年利率债活跃券换手率与国债利率（日度，%）10

图15：银行间债市杠杆率（%）11

图16：交易所债市杠杆率（%）11

图17：中长期纯债型基金