企业ESG信息披露质量对股价崩盘风险的影响研究.pdf

摘要

ESG代表环境、社会及公司治理等非财务性综合评价体系，是基于企业社会责任

CSR

（）内涵的衍生和丰富，逐步成为资本市场助力实现“双碳”目标的关键抓手，也

是后疫情时代企业实施可持续发展战略的核心框架。近年来，瑞幸咖啡财务造假，麦趣

尔牛奶超量使用添加剂等社会责任缺位事件屡禁不止，随之引起的股价暴跌不仅会导致

投资者资产严重缩水，而且易挫伤股市信心。在当前全球经济不确定性较高、资本市场

波动较大的形势下，改善ESG信息披露质量能否助力企业抵御风险冲击，实现企业价

值和社会价值双赢的局面备受关注。

本文选取2010-2021年中证800成分股为数据样本，以股价崩盘风险的微观视角切

入，实证检验企业ESG信息披露质量对资本市场表现稳定的影响及内在机理，并进一

步从全生命周期动态视角展开拓展研究。研究结果发现：第一，企业ESG信息披露质

量提高能够显著降低股价崩盘风险，成为稳定资本市场的“镇静剂”。第二，通过影响

机制分析得出，良好的企业ESG信息披露质量可通过对内减少非效率投资，提高企业

有限资源的盈利能力；对外改善媒体积极报道倾向，通过增加与投资者之间信息交互的

频率，降低信息不对称程度以削弱个股崩盘风险。第三，通过异质性分析得出，在财务

报表被出具标准意见、企业所处市场化程度较高及市值规模相对较低的情形下，良好的

ESG信息披露质量降低股价崩盘风险的效应更显著。第四，从全生命周期动态视角展开

研究发现，处于成长期和成熟期的企业积极披露ESG信息，主动承担ESG责任有助于

获取外界环境支持，有效降低个股崩盘风险，而衰退期企业则不然。本文拓展了ESG

信息披露质量经济后果的研究边界，对加强我国ESG信息披露制度建设具有重要实践

意义。

关键词：ESG信息披露质量；股价崩盘风险；非效率投资；媒体报道倾向；企业生命周

期

I

Abstract

ESGrepresentsthenon-financialcomprehensiveevaluationsystemsuchas

environmental,societyandcorporategovernance,whichisaderivativeandenrichmentofthe

connotationofcorporatesocialresponsibility(CSR).Itgraduallybecomesakeyleverforthe

capitalmarkettoachievethedualcarbongoals.It’salsoacoreframeworkforenterprisesto

implementsustainabledevelopmentstrategiesinthepostpandemicera.Inrecentyears,the

failureintheprohibitionoffinancialfraudofLuckinCoffeeandtheexcessiveuseof

additivesinMaiquerMilkhaveresultedinasharpdropinstockprices.Thestockprice

plungewillnotonlyleadtoaseriousshrinkageofinvestors’assets,butalsoeasilydampen

theconfidenceofthestockmarket.Underthecurrentsituationofhighuncertaintyinthe

globaleconomyandlargefluctuationsinthecapitalmarket,whetherimprovingthequalityof

ESGinformationdisclosurecanhelpenterprisesresisttheimpactofrisksandachievea

win-winsituationofcorporatevalueandsocialvaluehasatt