投资管理培训课件：公司借债方式与资产证券化.pptVIP

“马林二号”和“鱼鹰”信托基金《世界咨询师》*1“马林二号”基金的负债为10亿，“鱼鹰”信托基金负债为24亿。2但，在以下条款都满足时，安然必须立即以现金清偿基金债券：3低于一定的“门坎”（对于“鱼鹰”是59.78美元，“马林二号”是34.13）。4评级低于“投资”级。在中国如何作资产证券化？问题之一《世界咨询师》*中国的公司法规定：公司必须有注册资金，固定办公场所和法人代表。而由于特殊用途公司(SPV)只是一个壳公司，没有员工，没有固定的办公场所和办公设备，就像过去国内严格取缔的“皮包公司”，因此，明显违反了现行的《公司法》。但，资产证券化的SPV完全有别于过去的“皮包公司”问题之二《世界咨询师》*在破产、清盘和财产转让过程中，法院如何保证实现相关资产的价值？以前面谈到的湖南绸厂为例，如何处理员工问题？0102《世界咨询师》YaleSchoolofManagement《世界咨询师》YaleSchoolofManagementYaleSchoolofManagement《世界咨询师》YaleSchoolofManagement《世界咨询师》《世界咨询师》*第二课题

公司借债方式与资产证券化

什么是债券？《世界咨询师》*债券是一种有价证券或票据，是发行者向投资者出具的，并承诺以一定利率定期（通常半年一次）支付利息和到期偿还本金的凭证。债券的种类《世界咨询师》*有抵押或无抵押债券在发行方违约时，债券持有者可获得抵押财产价值。可赎回债券(callablebonds)赋予发行者在一定时间内按约定价格赎回债券的权利可转换债(convertiblebonds)持有者在一定时间内可按约定比例将债券转换成发行公司之股票的权利各种类型的债券《世界咨询师》*要求发行者阶段性地向指定的信托帐户支付预定金额偿债基金条款03息票利率不固定，而是随着基础利率变化浮动利率债券(floatingratebonds)02持有者有权在一定时间内可按约定价格将债券卖回给发行者可卖回债券(putablebonds)01普通的公司债为何不可取？《世界咨询师》*是由于投资者通常对于公司的信息非常不了解，或者不喜欢公司的管理层，或者对某个地区的资本市场没有信心，因此，普通的股权融资和债务融资方式都很难。那么，如何找到更好的方式呢？以安然为例安然公司背景《世界咨询师》*1985年，InterNorth以24亿美元收购了HNG，并改名为安然(Enron)公司。InterNorth成立于1930，拥有跨美国和加拿大的天然气输送网络。HoustonNaturalGas(HNG)成立于1925，在德州，拥有石油和天然气设施和输送管道。肯?雷(KenLay)上任为CEO背景继续《世界咨询师》*1992之后，安然进一步收购多家天然气、石油、发电、金属材料、水利资源等企业。大举扩张。01也广泛进入投资管理和其它金融服务在英国、巴西、澳大利亚、印度、中国等国家，不断增加新的项目。02结果：安然收入猛增《世界咨询师》*安然的利润《世界咨询师》*《世界咨询师》*安然的转机如何出现？《世界咨询师》*80年代末美国政府放松对能源价格的监管。放松前后：天然气价格的波动率使安然成为能源交易商《世界咨询师》*能源波动增加、使对能源交易的需求大增。需求的来源：能源的生产商和消费商都要进行风险规避CEOKenLay看准这一商机，希望将安然变成最大的能源交易商。010302《世界咨询师》*实现目标的融资手段《世界咨询师》*可是，90年代初开始扩张时，安然面对这样的困境：?能源波动增加时，如何保持利润增长的稳定性？如何维持稳定的现金流以巩固偿债能力？扩大业务规模时，如何作到即不过多增发股票、又不增加负债，但还保持对项目的控制？答案：利用关联企业结构，并革新地使用“结构性融资”（structuredfinance）来避免直接债务。关联企业结构：实例《世界咨询师》*安然GPP控股公司菲律宾电厂一号50%项目股份投资者控股公司控股公司控股公司菲律宾电厂二号50%项目股份危地马拉电厂50%项目股份阿根廷天然气管道18%项目股份LLC50%50%50%50%方式之一:变相借债《世界咨询师》*前年，安然与莫根银行关联企业Mabonia签定远期天然气合约，于将来卖给后者价值3.3亿美元的天然气。安然当天得3.3亿美元。

同一天，安然与莫根的另一企业Stonevil