互联网行业软件定义一切上AI推动变局毛利率是估值关键-24100828页.pdfVIP

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交银国际研究

行业剖析

行业评级2024年9月30日

互联网行业领先

软件定义一切（上）：AI+推动变局；毛利率是估值关键

“软件定义”写进“十四五规划”，是新一轮科技革命的新特征和新标志行业与大盘一年趋势图

软件是新一代信息技术的底座，是云计算、AI技术的核心关键。云计算作为行业表现

MSCI中国指数

20%

大模型底层算力，进入AI+发展阶段。考虑IaaS基础设施相对普及，数实结15%

合、企业数字化转型需求也将更加迫切。软件行业整体收入增速自2022年开10%

5%

始下降，利润率也有所下降，这也体现了行业转型的战略及收入结构从集成、0%

-5%

大生态转向高质量健康发展和AI投入的坚定决心-10%

-15%

未来我国云计算行业的机会在于GPU云、PaaS/SaaS软件产业链投入的提升-20%9/231/245/249/24

在云计算产业中，不同的IaaS厂商、传统IT厂商以及独立云服务商均同步布资料来源:FactSet

局PaaS服务进一步向企业数字化渗透，提升交叉服务能力，同时，SaaS、

谷馨瑜,CPA

PaaS的界限更加模糊，SaaS公司平台化发展、部分功能PaaS化，帮助企业客

connie.gu@

户构建数字化转型平台，降低交付成本和效率，是SaaS厂商发展的核心方向(86)1088009788-8045

而PaaS公司同样也在借助AI模型的能力和低代码平台，解决行业落地难的问

题孙梦琪

mengqi.sun@

行业估值逻辑分析：目前中国软件行业估值水平处于历史底部，目前各公司(86)1088009788-8048

估值多以所在行业发展潜力以及公司自身业绩增长为支撑。我们从A+H上市

的软件公司中，选取130家重点公司进行估值分析。我们的核心结论是，企赵丽,CFA

业毛利率与估值水平呈正相关性，毛利率可最快判断公司商业模式及企业健zhao.li@

康度，是软件公司核心指标。