东方证券资产质量夯实，重资产业务回暖.docx

图表索引

图1：东方证券营收、归母净利润及增速变化（亿元，%） 4

图2：东方证券杠杆率 4

图3：东方证券剔除代理款项杠杆率 4

图4：东方证券所有者权益及增速 5

图5：东方证券加权ROE 5

图6：东方证券利润表收入结构（%）及重资产业务占比 5

图7：东方证券资管营收、净利润及同比（亿元） 6

图8：资产管理业务手续费净收入及yoy（亿元） 6

图9：东证资管受托规模及yoy（亿元,%） 6

图10：东证资管规模结构变化 6

图11：汇添富营收、净利润（亿元）及同比与ROE（%，右轴） 7

图12：汇添富公募基金管理规模与yoy（亿元） 7

图13：东方证券经纪业务收入（亿元）及增速（%） 7

图14：东方代销金融产品收入与yoy（亿元） 8

图15：东方代销金融产品规模（亿元） 8

图16：东方证券资本中介业务收入与yoy（亿元） 9

图17：公司两融业务收入变化 10

图18：公司买入返售利息收入变化 10

图19：东方证券投行业务净收入及同比 10

图20：东方证券自营投资收益及同比（亿元，%） 11

图21：东方证券股价与历史PB（LF） 14

表1：代理销售金融产品的种类及金额（包括场外交易（OTC）产品）（百万元）

................................................................................................................................9

表2：东方证券金融投资资产结构（亿元） 11

表3：市场数据假设 13

表4：分项业务盈利预测 13

一、市场震荡及减值影响公司业绩

（一）营收同比+12.29%，净利润同比+21.66%

东方证券发布2024年度业绩报告。其中：2024年公司实现营收191.90亿元，同比

+12.29%;归母净利润33.5亿元，同比+21.66%。报告期内，公司营业收入变动的主要原因为市场交投回暖和公司证券自营业务收入及子公司大宗商品销售收入同比增加。

图1：东方证券营收、归母净利润及增速变化（亿元，%）

300

250

200

150

100

50

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

营收（亿元） 归母净利润（亿元） 营收YOY 归母净利润YOY

数据来源：公司年报、

（二）杠杆持续回升，加权ROE提高至4.14%

2024年，东方证券归属于上市公司股东的净资产为814亿元，同比+3.35%。2024年剔除代理款项杠杆率为3.73，同比+8.04%。2024年加权平均ROE为4.14%，同比

+20%。

图2：东方证券杠杆率 图3：东方证券剔除代理款项杠杆率

5.40

5.20

5.00

4.80

4.60

4.40

4.20

4.00

3.80

杠杆率

201620172018201920202021202220232024

5.00

4.50

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

去除代理款项杠杆率

201620172018201920202021202220232024

数据来源：东方证券年报， 数据来源：东方证券年报，

图4：东方证券所有者权益及增速 图5：东方证券加权ROE

加权ROE

加权ROE（%）

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

201620172018201920202021202220232024

35%

净资产（亿元）YOY

净资产（亿元）

YOY

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

8

6

4

2

0

201620172018201920202021202220232024

数据来源：东方证券年报， 数据来源：东方证券年报，

（三）营收结构：重资产业务具有优势

从利润表来看，2024年东方证券营收结构中重资产业务占比大幅提升，达到55.18%。其中经纪业务占比25.11%，投资净收益（含公允）占比53.84%。

图6：东方证券利润表收入结构（%）及重资产业务占比

201620172018201920202021202220232024100%

201620172018201920202021202220232024

其他净

80%