金融行业产品深度报告：虚拟货币全景洞察，深度剖析概念、历史、技术、现状与趋势.docx

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内容目录

虚拟货币的基本概念及发展历程概述 5

虚拟货币的基本概念 5

定义与内涵 5

虚拟货币的主要类型 6

虚拟货币的发展历程 7

起源与早期探索 7

比特币的诞生于崛起 8

多元化发展阶段 9

虚拟货币的技术原理解读 10

核心技术——区块链 10

分布式账本 10

区块结构与链接 10

共识机制 10

加密技术 11

哈希算法 11

公私钥加密 12

智能合约 12

概念与原理 12

在虚拟货币中的应用 12

虚拟货币发展现状剖析 13

市场规模与交易活跃度 13

主流虚拟货币特点及表现 14

比特币 14

以太坊 14

全球监管态势 15

国内外虚拟货币相关资产分析 16

美股主要虚拟货币ETF 16

ProSharesBitcoinStrategyETF（BITO） 16

现货比特币ETF（2024年1月获批） 16

港股主要虚拟货币ETF 16

规模变化趋势 17

美股虚拟货币ETF的发展状况与规模 17

港股虚拟货币ETF的发展状况与规模 17

中国未来可能发展的虚拟货币相关资产 18

新发行代币基金解读 19

代币基金概述 19

代表性新发行代币基金介绍 20

Superstate加密货币套利基金（USCC） 20

瑞银“瑞银美元货币市场投资基金代币”（uMINT） 20

嘉实国际代币化基金 21

华夏港元数字货币基金 21

代币基金发行背景与驱动因素 21

东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分区块链技术的成熟 21

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市场需求的增长 21

政策环境的变化 22

传统金融机构的转型需求 22

虚拟货币未来发展趋势预测 22

技术革新带来的变革 22

性能优化：模块化架构开启新纪元 22

隐私计算：零知识证明的商业化突破 22

产业融合：价值互联网基础设施成型 23

市场格局演变 23

与传统金融融合或对抗 23

风险提示 24

市场风险 24

监管风险 25

技术风险 25

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图表目录

图1：全球虚拟货币市场市值和交易额走势（2013.4.29-2025.3.17） 13

图2：2020-2025年（截至3.17）比特币收盘价及交易额走势 14

图3：2021年比特币收盘价及交易额走势 24

表1：虚拟货币与传统货币的区别 5

表2：虚拟货币的主要类型、特征及其应用场景和市场地位与价值体现 7

表3：港股主要虚拟货币ETF（截至2025-04-02） 17

虚拟货币的基本概念及发展历程概述

虚拟货币的基本概念

定义与内涵

虚拟货币作为数字金融创新的典型范式，其本质是基于分布式账本技术的价值传输协议。从技术架构层面来看，核心由三大模块构成：1）依托非对称加密算法构建的账户体系，通过公钥地址和私钥签名实现资产确权；2）基于工作量证明（PoW）或权益证明

（PoS）等共识机制维护的去中心化账本；3）通过智能合约实现的自动化价值交换协议。这种技术组合有效解决了传统金融体系中的双重支付问题，同时创造了可编程货币属性。

自比特币创世区块诞生以来，加密资产市场经历了三轮显著进化：1）2013-2017年的支付工具探索期，2）2018-2021年的金融衍生品创新期，3）2022年至今的机构化配置阶段。

全球监管体系正形成差异化演进路径：1）美国构建SEC-CFTC双轨监管框架，重点打击未注册证券型代币发行；2）欧盟MiCA法案将于2024年12月全面实施，建立统一的加密资产市场准入制度；3）香港证监会2023年6月正式开放零售投资者交易，但限定合格代币范围。需要警惕的是，FATF跨境转移规则（TravelRule）的落地，正在重构交易所的合规运营成本。

当前加密资产估值呈现三重驱动因子：1）作为数字黄金的宏观对冲属性，与美元指数呈现-0.68的强负相关性；2）网络效应带来的梅特卡夫价值，活跃地址数与市值呈现0.82的正相关；3）Gas费消耗表征的实用价值。建议关注三条主线：1）具备现货ETF预期的基准资产（比特币、以太坊），2）真实收益协议（Lido、MakerDAO），3）合规交易基础设施（Coinbase、Kraken）。

表1：虚拟货币与传统货币的区别

对比项目 传统货币 虚拟货币

通过特定算