天奈科技导电剂领先企业，基本面逐步改善.docx

证券研究报告正文目录

证券研究报告

碳纳米管行业领军企业，业绩迎来筑底 4

导电剂行业先驱，碳纳米管领先企业 4

收入毛利双双回升，业绩回归正增长 4

管理费用略有上升，研发投入持续处于高位 5

股权结构稳定且分散，高管团队技术背景深厚 6

毛利水平企稳，净利率回升可以期待 7

导电剂需求旺盛，领先地位优势显现 7

锂电出货高增，导电剂需求旺盛 7

碳纳米管导电剂性能优势明显，国产替代进行时 8

公司持续推进产能建设，市场份额逐步提升 10

绑定下游锂电头部客户，出货渠道稳固 10

持续推动新型材料开发，巩固行业领先地位 11

固态加速落地，碳纳米管导电剂或迎新机遇 11

碳纳米管导电剂新需求，固态电池发展关键助力 11

固态电池落地在即，碳纳米管导电剂迎来新机遇 12

盈利预测及投资建议 13

风险提示： 13

财务报表与盈利预测 15

证券研究报告图表目录

证券研究报告

图表1碳纳米管导电剂粉体图片 4

图表2碳纳米管导电浆料图片 4

图表3公司近年营业收入及同比增长（万元，%） 5

图表4公司粉体收入、成本及毛利率（万元，%） 5

图表5公司浆料收入、成本及毛利率（万元，%） 5

图表6公司主营业务收入结构（%） 5

图表7公司各费用率情况（%） 6

图表8公司研发费用及同比增长率（万元，%） 6

图表9公司股权结构（截至2024年三季度末） 6

图表10公司归母扣非净利润及同比增速（万元，%） 7

图表11公司毛利率及净利率（%） 7

图表12公司主要产品 8

图表13公司所处产业链 8

图表14国内动力电池装机量（单位：GWH） 8

图表15中国锂电池导电剂出货量及预期（万吨，%） 8

图表16不同导电剂的性能对比 9

图表17不同导电剂的阻抗对比 9

图表18不同导电剂的体电阻率对比 9

图表19近三年天奈科技碳纳米管导电剂市场份额（单位：%） 10

图表20天奈科技产能规划（单位：万吨） 10

图表21公司前五大客户 11

图表22全球固态电池需求量预测（单位：GWH） 12

图表23全球固态电池碳纳米管导电剂需求量预测 13

证券研究报告

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碳纳米管行业领军企业，业绩迎来筑底

导电剂行业先驱，碳纳米管领先企业

公司前身开曼天奈自2007年成立伊始便致力于碳纳米管的推广应用，公司于2019年登录上交所科创板。2023年公司碳纳米管导电浆料国内市场占有率为46.7%，居行业首位，且远高于其他同行业公司。公司主导起草了碳纳米管导电浆料相关国家标准（GB/T33818-2017），与清华大学联合起草碳纳米管相关国家标准（GB/T24490-2009），公司作为中国代表主导制定碳纳米管导电浆料国际标准（ISO/TS

19809）。

碳纳米管为管状的纳米级石墨品体，是单层或多层的石墨烯层围绕中心轴按一定的螺旋角卷曲而成的无缝纳米级管状结构。碳纳米管一般分为单壁碳纳米管、多壁碳纳米管。碳纳米管具有非常优异的力学、电学、热学等性能，现已凭借其优异的导电性作为一种新型导电剂应用于锂电池领域，用以提高锂电池的能量密度，提升锂电池的循环寿命性能。碳纳米管的长径比、碳纯度作为影响导电性的两个核心指标，碳纳米管管径越细，长度越长，导电性能越好。

公司主要产品为采用的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术工艺制备的呈现粉末状的碳纳米管粉体，以及碳纳米管与石墨烯复合导电浆料。

图表1碳纳米管导电剂粉体图片 图表2碳纳米管导电浆料图片

公司招股书，华安证券研究所

公司招股书，华安证券研究所

公司招股书，华安证券研究所

资料来源：资料来源：收入毛利双双回升，业绩回归正增长

资料来源：

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根据公司业绩快报2024年，公司实现营业总收入14.49亿元，相比上年同期增

长3.22%。

分产品看，碳纳米管导电浆料占据公司收入的绝大部分比重，过去五年中占比均超过95%，根据公司半年报，2024年上半年碳纳米管导电浆料实现收入6.43亿元，实现毛利2.36亿元，毛利率36.6%，较2023年全年上升2.9pct。碳纳米管粉体主要用以生产导电浆料，直接销售比例较小，根据公司半年报，2024年上半年碳纳米管粉体实现收入336.08万元，实现毛利177.55万元，毛利率52.8%，较2023年全年上升4.0pct。

图表3公司近年营业收入及同比增长（万元，%） 图表4公司粉体收入、成本及毛利率（万元，%）

210,000

180,000

150,000

120,000

90,000

60,000