信用债月度观察：发行规模环比季节性回升，城投债利差进一步收窄.docx

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目 录

TOC\o1-3\h\z\u1、信用债发行与到期情况 4

信用债发行情况 4

城投债 4

产业债 7

信用债到期情况 9

城投债 9

产业债 10

2、信用债成交与利差 11

信用债成交情况 11

城投债 11

产业债 11

信用债利差情况 12

城投债 12

产业债 13

3、风险提示 15

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图表目录

图表1：城投债发行量及净融资额 4

图表2：城投债发行量区域分布情况 5

图表3：2025年3月，各省级区域城投债发行量变化额及变化幅度 5

图表4：城投主体净融资额区域分布情况 6

图表5：城投债发行量评级分布情况 6

图表6：产业债发行量及净融资额 7

图表7：产业债发行量行业分布情况 8

图表8：产业主体净融资额行业分布情况 8

图表9：产业债发行量评级分布情况 9

图表10：各省级区域城投债到期期限及规模情况 9

图表11：各行业信用债到期期限及规模情况 10

图表12：城投债成交量及换手率情况 11

图表13：产业债成交量及换手率情况 12

图表14：各级城投债信用利差走势 12

图表15：各评级及各区域城投债平均信用利差 13

图表16：各级产业债信用利差走势 14

图表17：各评级及各行业产业债平均信用利差 15

1、信用债发行与到期情况

信用债发行情况

该篇报告中信用债的统计口径为狭义口径信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）。截至2025年3月末，我国存量信用债余额为29.39

万亿元。2025年3月1日-3月31日，信用债共发行12101.5亿元，月环比增加57.07%；总偿还额13147.89亿元，净融资-1046.39亿元。

城投债

我们以城投和YY城投的并集为此篇报告城投债的统计样本。整体来看，截至2025年3月末，我国存量城投债余额为15.49万亿元。2025年3月的城投债发行量达6230.7亿元，环比增长83.76%，同比减少19.15%；2025年3

月的城投主体净融资额为-390.86亿元。

图表1：城投债发行量及净融资额

10,000 5,000

发行量净融资额9,000

发行量

净融资额

8,000

4,000

7,000

3,000

6,000

2,000

5,000

4,000

1,000

3,000 0

2,000

1,000

-1,000

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0 -2,000

wind，左轴：城投债发行量，单位：亿元；右轴：城投债净融资额，单位：亿元统计区间：2023年1月至2025年3月

分区域来看，发行量方面，江苏省城投债发行量位列各省级区域第一位，达1231.87亿元，山东省、浙江省、河南省和湖北省居其后，城投债发行量分别为

746.28亿元、665.58亿元、376.52亿元和336.77亿元。剩余省级区域中，城投债发行量超过250亿元的区域包括江西省和广东省。黑龙江省、内蒙古自治区和宁夏回族自治区的城投债发行规模较小，分别为3.96亿元、5亿元和5亿元。辽宁省无城投债发行。（注：本段所有数据均指2025年3月。）

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图表2：城投债发行量区域分布情况

江苏省山东省浙江省河南省湖北省江西省广东省湖南省四川省天津重庆安徽省福建省陕西省河北省

广西壮族自治区

北京

贵州省

新疆维吾尔自治区

甘肃省上海吉林省云南省山西省海南省青海省

香港特别行政区宁夏回族自治区内蒙古自治区

黑龙江省

wind，光大证券研究所单位：亿元数据时间：2025年3月资料来源：0 200 400 600 800 1000 1200 1400

wind，光大证券研究所单位：亿元数据时间：2025年3月

资料来源：

发行量变化方面，2025年3月，江苏省、浙江省和山东省的城投债发行量较上月增长较多，分别增长458.67亿元、385.3亿元和308.96亿元。新疆维吾尔自

治区和云南省的城投债发行量较上月减少较多，分别减少29.5亿元和25.41亿元。

图表3：2025年3月，各省级区域城投债发行量变化额及变化幅度

500 400

变化额变化幅度

变化额

变化