信用｜跨季之后，继续买入？.docx

证券研究报告

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跨季之后，继续买入？ 5

本周市场表现如何？ 5

基金大幅增持并拉长久期，理财和其他产品买盘力量有所减弱 6

信用利差分位数回归正常水平，但中短端仍然值得关注 8

品种比价趋势性仍不强 13

信用买什么？ 14

一级发行：非金信用债净融资转负 16

2.1 城投债：净融资-264.29亿元 19

2.2 产业债：净融资-108.23亿元 22

2.3 金融债：净融资额大幅上升 25

二级成交：总交易量较上周持平 26

城投债：成交规模下降，3年以上折价成交占比较高 26

产业债：成交规模上升，成交期限明显拉长 27

二永债：成交规模下降，成交期限基本持平 28

收益率与利差：收益率全面下行，利差收窄 29

风险提示 34

图表目录

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图1.本周收益率变动 5

图2.本周信用利差变动 5

图3.信用债收益率变动 5

图4.信用利差变动 5

图5.信用收益率和利差变动 6

图6.银行间信用债买入量变动情况（日度） 7

图7.保险对银行间信用债的净买入情况 7

图8.基金对银行间信用债的净买入情况 7

图9.理财对银行间信用债的净买入情况 7

图10.其他产品对银行间信用债的净买入情况 7

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图11.银行理财规模存续规模 8

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

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图12.银行理财规模变动的季节性较强 8

图13.信用收益率和收益率分位数 9

图14.信用利差及当前信用利差分位数 10

图15.不同品种债券的扛跌能力测算（假设持有3个月） 11

图16.不同品种债券的扛跌能力测算（假设持有1个月） 11

图17.城投债投资收益的敏感性测算 12

图18.超长信用债交易量 13

图19.1年期二级资本债与中票比价 13

图20.5年期二级资本债与中票比价 13

图21.1年期城投债与中票比价 14

图22.5年期城投债与中票比价 14

图23.信用债收益率曲线分布 14

图24.城投债行权收益率2.5%以上分主体、分期限分布 15

图25.产业债行权收益率2.5%以上分主体、分期限分布 16

图26.非金信用债周度净融资 17

图27.城投、产业债周度净融资 17

图28.发行期限情况（周度） 17

图29.发行期限情况（月度） 17

图30.1倍以上投标量占比（周度） 17

图31.1倍以上投标量占比（月度） 17

图32.非金信用债取消发行和推迟发行情况 18

图33.城投债周度发行、偿还与净融资 19

图34.城投债分区域净融资额环比变动 20

图35.城投债本年截至本周末净融资额变动情况 21

图36.城投债周度发行期限及认购倍数 22

图37.产业债周度发行、偿还与净融资 23

图38.产业债分行业净融资额环比变动 23

图39.产业债分行业本年截至本周末净融资额变动 24

图40.产业债周度发行期限及认购倍数 25

图41.金融债（不含政金债）周度净融资 25

图42.2024年至本周末二永债融资情况 25

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图43.银行间信用债成交额 26

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

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图44.交易所信用债成交额 26

图45.本周城投债成交情况 26

图46.上周城投债成交情况 26

图47.城投债分区域成交情况 27

图48.本周产业债成交情况 28

图49.上周产业债成交情况 28

图50.产业债分行业成交情况 28

图51.本周二永债成交情况 29

图52.上周二永债成交情况 29

图53.公募城投债信用利差周度变动 29

图54.城投债收益率分布情况 30

图55.公募产业债信用利差周度变动 31

图56.产业债隐含评级及收益率分布 31

图57.重要城投主体债券收益率情况 32

图58.重要银行二永债收益率情况 33

图59.重要地产债发行人收益率情况 34

表1.上周产业债超长债发行主体情况 18

表2.本周城投债超长债发行主体情况 18

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本周市场表现如何？

本周信用债市场收益率全面下行，利差收窄。信用债收益率全