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兴发集团2024年年报点评：2024年业绩增长，系列新材料项目有序落地.docxVIP

兴发集团2024年年报点评：2024年业绩增长，系列新材料项目有序落地.docx

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    证券研究报告资料来源：请务必阅读正文后免责条款部分

    证券研究报告

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    1、分产品经营数据

    表1：兴发集团主要产品季度经营数据

    公司公告，国海证券研究所

    公司公告，国海证券研究所

    Wind，国海证券研究所资料来源：表2：主要产品市场价格变化情况（元/吨）（截至2025/3/31）

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    证券研究报告

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    2、主要产品价格价差情况

    图1：磷矿石价格情况 图2：黄磷价格价差情况（元/吨）

    Wind，国海证券研究所Wind

    Wind，国海证券研究所

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    资料来源：资料来源：图3：草甘膦价格情况（元/吨） 图4：有机硅价格情况

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    Wind，国海证券研究所Wind

    Wind，国海证券研究所

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    资料来源：资料来源：图5：磷酸一铵价格价差情况（元/吨） 图6：磷酸二铵价格情况（元/吨）

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    Wind，国海证券研究所Wind

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    3、公司财务数据

    图7：2024年营收同比增长0.41% 图8：2024年归母净利润同比增长14.33%

    Wind，国海证券研究所Wind

    Wind，国海证券研究所

    Wind，国海证券研究所

    资料来源：资料来源：图9：净资产收益率 图10：资产负债率

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    Wind，国海证券研究所

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    资料来源：资料来源：图11：资产周转率 图12：毛利率、净利率及期间费用率

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    Wind，国海证券研究所Wind

    Wind，国海证券研究所

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    证券研究报告

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    图13：期间费用率 图14：经营活动现金流净额

    Wind，国海证券研究所Wind

    Wind，国海证券研究所

    Wind，国海证券研究所

    资料来源：资料来源：图15：研发费用 图16：2024Q4营收同比增长1.70%

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    Wind，国海证券研究所Wind

    Wind，国海证券研究所

    Wind，国海证券研究所

    资料来源：资料来源：图17：2024Q4归母净利同比下降35.82% 图18：季度净资产收益率

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    Wind，国海证券研究所（部分极值未标注）Wind

    Wind，国海证券研究所（部分极值未标注）

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    Wind

    Wind，国海证券研究所

    Wind，国海证券研究所

    资料来源：资料来源：图21：季度毛利率、净利率及期间费用率 图22：季度期间费用率

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    Wind，国海证券研究所Wind

    Wind，国海证券研究所

    Wind，国海证券研究所（部分极值未标注）

    资料来源：资料来源：图23：经营活动现金流净额 图24：季度研发费用情况

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    Wind，国海证券研究所

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    Wind

    Wind，国海证券研究所（截至2025年3月31日）

    Wind，国海证券研究所（截至2025年3月31日）

    资料来源：资料来源：图27：PB-BAND

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    Wind，国海证券研究所（截至

    Wind，国海证券研究所（截至2025年3月31日）

    资料来源：4、盈利预测与评级

    资料来源：

    综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2025-2027年营业收入分别为297、319、338亿元，归母净利润分别为20、26、31亿元，对应PE分别12、9、8倍。公司磷矿石资源优势突出，新材料项目带来新的利润增长点，维持“买入”评级。

    5、风险提示

    宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

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