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1、分产品经营数据
Wind，公司公告，国海证券研究所表1：公司业绩分产品
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资料来源：表2：主要产品市场价格变化情况
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图1：公司主要产品营收情况 图2：公司主要产品毛利情况
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资料来源：资料来源：图3：公司主要产品毛利率
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资料来源：2、主要产品价格价差情况
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图4：氯化钾价格 图5：碳酸锂价格
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Wind，国海证券研究所（截至2025/3/31）
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3、公司财务数据
图6：2024年营收同比下降29.9% 图7：2024年归母净利同比下降41.1%
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资料来源：资料来源：图8：2024年净资产收益率下降 图9：2024年资产负债率下降
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资料来源：资料来源：图10：2024年资产周转率为32.8% 图11：2024年毛利率为51.9%
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图12：2024年期间费用率上升 图13：2024年经营活动现金流净额78.2亿元
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资料来源：资料来源：图14：2024年研发费用为1.89亿元 图15：2024Q4营收同比下降
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资料来源：资料来源：图16：2024Q4归母净利润同比上升 图17：季度净资产收益率
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资料来源：资料来源：图20：2024Q4销售毛利率环比降低 图21：季度期间费用率
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资料来源：资料来源：图22：2024Q4经营活动现金流净额37.9亿元 图23：季度研发费用情况
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Wind，国海证券研究所（截至2025/3/31）
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资料来源：资料来源：图26：PB-BAND
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资料来源：4、盈利预测与评级
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基于2024年表现及氯化钾、碳酸锂市场情况，我们调整了公司盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为174.18、188.39、193.49亿元，归母净利润分别55.89、62.24、64.71亿元，对应的PE分别为16、14和14倍。考虑到公司主营产品盈利能力强，且公司在锂盐领域积极扩产，预计带来持续增量，维持公司“买入”评级。
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5、风险提示
宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加
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