盐湖股份2024年年报点评：价格下跌拖累业绩，积极融入“三步走战略”.docx

证券研究报告

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钾锂价格下跌，拖累全年业绩 3

经营分析：钾锂价格下滑，氯化钾销量不及预期 4

核心看点：成本优势+产能扩张，积极融入中国盐湖三步走战略 8

扩产4万吨项目建设中，盐湖龙头成本优势显著 8

钾肥产能国内第一，保障业绩基本盘 9

投资建议 10

风险提示 11

插图目录 13

表格目录 13

钾锂价格下跌，拖累全年业绩

公司发布2024年年报：2024年，公司实现营业收入151.3亿元，同比下降

29.9%；归母净利润46.6亿元，同比下降41.1%；扣非归母净利润44.0亿元，同比下降49.6%。

单季度来看，2024Q4实现营收46.8亿元，同比-19.1%，环比+45.8%，归母净利15.2亿元，同比-34.3%，环比+63.6%，扣非归母净利13.3亿元，同比-58.7%，环比+45.9%。

图1：2024年营收同比-29.9%至151.3亿元 图2：2024年归母净利同比-41.1%至46.6亿元

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营业收入（亿元） 营收YOY

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归母净利（亿元） 扣非归母净利（亿元）

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ifind，民生证券研究院 ifind，民生证券研究院

ifind，民生证券研究院

ifind，民生证券研究院

图3：2024Q4营收环比+45.8%至46.8亿元 图4：2024Q4归母净利环比+63.6%至15.2亿元

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归母净利（亿元） 扣非归母净利（亿元）

归母净利同比(右轴) 扣非归母净利同比(右轴)

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经营分析：钾锂价格下滑，氯化钾销量不及预期

营收毛利来看：钾锂价格下滑，碳酸锂、氯化钾营收毛利下降。2024年碳酸锂实现营收30.7亿元，同比下降51.7%，主要由于锂盐价格下跌，营收占比降至20.3%，氯化钾实现营收117.1亿元，同比下降19.9%，营收占比提升至77.4%；毛利方面，2024年碳酸锂实现毛利15.6亿元，同比下降68.6%，毛利占比降至19.9%，毛利率下降21.8pct至50.7%，氯化钾实现毛利62.5亿元，同比下降

30.9%，毛利占比提升至79.6%，毛利率提升2.0pct至53.3%。

图5：2024年碳酸锂实现营收30.7亿元 图6：2024年碳酸锂营收占比降至20.3%

氯化钾（亿元） 碳酸锂（亿元） 贸易及其他（亿元） 氯化钾 碳酸锂 贸易及其他

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