耐心资本与企业全要素生产率提升研究.pptx

耐心资本与企业全要素生产率提升研究2025主讲人：2025时间：

目录CONTENTS引言01耐心资本与企业全要素生产率的关系02研究设计03实证结果与分析04进一步分析05结论与启示06

PART.01引言

在全球经济环境日益复杂的背景下，企业面临着高度不确定性和市场竞争加剧。中国证监会强调推进投资端改革，壮大耐心资本，以推动企业长期价值实现和维护金融稳定。01短期投资者会强化企业管理层的短视行为，而长期投资者则能够使企业注重长期发展战略，提升企业的稳定性和可持续性发展能力。02研究背景

讨论耐心资本对企业全要素生产率的影响和作用机制，拓展企业全要素生产率影响因素的研究，并丰富耐心资本的应用场景，为企业高质量发展提供经验依据。基于企业资产负债表并结合耐心资本相关特征构建更加全面的耐心资本衡量指标，揭示投资者在支持企业长期发展中的深层次动机。研究发现风险承担水平是阻碍投资者发展耐心资本的根源，为后续培育和壮大耐心资本提供现实指引。研究意义

PART.02耐心资本与企业全要素生产率的关系

根据内生增长理论，技术进步和创新活动是经济持续增长的核心动力。耐心资本允许企业在创新项目上进行长期资源配置，与企业长期战略性发展需求高度契合。耐心资本通过投资者的长期视角来重塑企业治理结构和战略决策，促使企业倾向于长期性研发投资，推动企业全要素生产率的提升。0102理论分析

01H1：耐心资本能够提升企业全要素生产率，且该过程遵循边际报酬递减规律。02H2：耐心资本通过提高企业创新效率，提升全要素生产率。03H3：耐心资本通过降低企业不确定性感知，提升全要素生产率。研究假设

PART.03研究设计

02中介效应模型：检验创新效率、不确定性感知水平在耐心资本与企业全要素生产率提升中起到的作用。01基准模型：检验耐心资本对企业全要素生产率提升的影响及其是否遵循边际报酬递减规律。03调节效应模型：分析不同创新效率在耐心资本提升企业全要素生产率中的作用。模型设定

企业全要素生产率（TFP）：采用LP法衡量企业全要素生产率，并选取OLS和OP法用于稳健性检验。中介变量：创新效率（Ineff）和不确定性感知（Uncer）。耐心资本（Pat）：构建涵盖长期导向、风险承受力和战略性关系性3个一级指标，7个二级指标的耐心资本评价体系。调节变量：传统创新效率（Tr_In）和颠覆式创新效率（AI_In）。控制变量：企业金融化水平（Fin）、上市年限（Age）、总资产报酬率（Roa）、成长性（Growth）以及第一大股东持股比例（Top1）。变量定义及测度

PART.04实证结果与分析

引入耐心资本（Pat）的二次项，Pat2的回归系数在1%水平上显著为负，说明耐心资本在促进全要素生产率提升中遵循边际报酬递减规律。耐心资本（Pat）的回归系数在1%水平上显著为正，说明耐心资本能够提升企业全要素生产率。基准回归分析

排除特殊时间、地区影响，剔除2020—2022年数据以及不计入企业所在地为四个直辖市的样本，耐心资本对企业全要素生产率的提升作用依然显著。05改变被解释变量全要素生产率（TFP）的衡量方式，将LP法替换为OLS法和OP法估计，耐心资本对全要素生产率的促进作用依然显著。改变解释变量耐心资本（Pat）的衡量方式，由客观熵权法转变为直接对各指标加总取平均值，研究结论依然成立。将企业聚类层级改为行业、地区，耐心资本的回归系数在1%水平上显著为正，研究结论依然成立。剔除极端值影响，将被解释变量（TFP）、解释变量（Pat）以及各控制变量分别按上下分位数1%、2%和5%进行缩尾处理，耐心资本对全要素生产率的提升作用依然显著健性检验

采用工具变量法，将滞后一期的解释变量作为耐心资本的工具变量（IV1），以及构造各企业到上海、深圳两个金融较发达地区的平均加权距离的倒数值与各企业滞后一期上市年限之积作为衡量耐心资本的工具变量（IV2），控制内生性问题后，基准回归的结论依然稳健。内生性讨论

PART.05进一步分析

利用中介效应模型检验创新效率（Ineff）和不确定性感知（Uncer）在耐心资本提升全要素生产率中的作用，结果表明耐心资本能够通过提高创新效率以及降低不确定性感知来推动企业全要素生产率提升。作用渠道分析

构建耐心资本（Pat）与传统创新效率（Tr_In）、颠覆式创新效率（AI_In）的交互项进行分析，结果表明传统创新效率会削弱耐心资本提升全要素生产率的作用，而颠覆性创新能够强化耐心资本提升全要素生产率的作用。不同类型创新效率的调节作用

01企业性质异质性：耐心资本在国有企业样本中对全要素生产率促进作用更强，但在非国有企业样本中不存在倒U型关系。行业金融化水平异质性：同一行业内，金融化程度较低的耐心资本对企业全要素生产率的提升作用更大，无论金融化水