投资策略分析报告：对等关税，大类资产策略应对.pdf

证券研究报告策略深度报告

对等关税风暴下的大类资产策略应对

报告日期：2025年04月15日

投资要点

核心结论：特朗普关税2.0对全球开启，大幅加征对等关税，力度大超预期，且短期谈判缓和空间有限。美国滞胀风险升温，中国弱企稳仍待政策对冲，关注4月中下旬窗口。

关税余震犹存，4月海外警惕流动性冲击，美股尚未见底，等待VIX回归，美债冲高后择机做多。A股反抽后震荡，等待海外VIX回落和内需政策对冲，关注红利防御、反制受益、

内需提振和自主可控方向。

对等关税：全球大变局，波动中枢抬升

关税分析：力度大超预期，新一轮全球风险的起点，中美谈判缓和空间有限。

关税影响：关税加征拖累中国经济1.2-2.8个百分点，等待4月中下旬政治局会议的宏观政策对冲。

政策预期：降准降息+生育补贴+消费补贴+投资加码+出口企业减负+出口转内销支持等宏观组合拳。

海外策略：滞与胀双击，等待波动收敛

交易逻辑：关税引发美国资产价格重估，滞胀概率提升，4月仍需警惕海外关税引发的流动性冲击。

美股策略：尚未见底，等待VIX回归，可逐步做空VIX，关注成长主题（量子、软件等）和降息交易（金融、地产、保健等）。

美债策略：还有一冲，等信用风险释放和较差的硬数据最后一击后联储降息后的做多机会。

国内策略：危中育新机，看反制后对冲

大势研判：流动性冲击重挫A/H，且港股甚于A股，风险加速释放。在类平准救市和政策预期的催化下，A/H反抽后震荡，等待中下旬政策催化。

行业选择：先以红利防御（公用事业、银行、交运等）和反制受益（稀土矿产、农业种业等）为主，逐步博弈内需提振（地产、消费、医药等）。

待情绪修复后，布局超跌成长，尤其是自主可控（国产算力、机器人、信创、创新药、军工、半导体等）。

诚信、专业、稳健、高效2

风险提示

（1）关税摩擦升级

（2）政策不及预期

（3）产业进度迟缓

诚信、专业、稳健、高效3

1.对等关税：全球大变局，避险情绪骤升

目录

2.海外策略：滞与胀双击，等待波动收敛

CONTENTS

3.国内策略：危中育新机，看反制后对冲

4

01对等关税：

全球大变局，避险情绪骤升

特朗普政策2.0逻辑：先移民和裁员，再关税，后减税

政策特朗普1.0特朗普2.0约束条件潜在影响

1）行政约束：国会阻碍概率较小，但人员（巡逻队重组扩充），设备（老化，翻新）

推进边境墙和拘留所措施特朗普时期设施重启或阻碍落地；

2）宏观约束：美加墨地缘局势；

1）行政约束：重新定义敌对国家概念，最高法院或将干涉，且费用较高（8万美元/