影响股票交易与价格的因素变量分析.pdf

在分析影响股票交易流动性的变量分析时，应从宏观经济因素和微观经济因素两大方

面入手。

一、宏观经济运行对证券市场的影响主要通过一下途径实现：

1.企业经济效益。公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平

和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。

2.居民收入水平。居民收入水平提高将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关企

业的经济效益。另外，居民收入水平的提高会直接促进证券市场投资的需求。

3.投资者对股价的预期。当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会

上升，证券市场自然人气兴旺，从而推动市场平均价格走高；反之，则会令投资者对证券市

场失去信心。

4.资本成本。当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费者信贷政策、

征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成本将随之变化。

（1）GDP的影响

理论上说，GDP是反映一国经济整体实力的宏观指标。它的下降表明经济不景气，大

多数企业的经营盈利状况不佳，企业减少投资，降低成本，融资速度减慢，股票市场的供

给曲线就会向左上方缓慢移动；同时，股票市场的需求方———股票投资者也由于经济

的不景气而对未来收入的预期降低，从而减少支出和投资资金，使股票市场的需求曲线向

左下方移动，两个曲线的下移将使股票价格下降。反之，当一国经济发展迅速，增

长较快时，预示着经济前景看好，人们对未来的预期改善，企业对未来发展充满信心，极

想扩大规模，增加投资，对资金的需求膨胀，因而股票市场趋向活跃。在股票市场均衡

运行、而且其经济功能不存在严重扭曲的条件下，一般来说，股票价格随GDP同向

而动，当GDP增加时，股票价格也随之上升；当GDP减少时，股票价格也随之下跌34。

因此，GDP对股票价格的影响是正的。

（2）货币供给量的影响

货币供给量对股票市场价格的影响，可以通过3种效应实现。（1）预期效应。当中

央银行准备实行扩张性的货币政策时，能够影响市场参与者对未来货币市场的预期，从而改

变股市的资金供给量，响股票市场的价格和规模；（2）投资组合效应。当中央银行实施宽

松的货币政策时，人们所持有的货币增加，但单位货币的边际效用（投资收益）却递减，在

其他条件不变的情况下，人们所持有的货币会超出日常交易的需要，结果会促使部分货

币进入股市寻求收益，导致股市价格的上涨；（3）股票内在价值增长效应。当货币供给量增

加时，利率将下降，投资将增加，并经过乘数扩张效应，导致股票投资收益提

高，从而刺激股市价格的上涨。以上3种效应一般来说都是正向的，即货币供给量增加，

则股市价格上涨。因此，货币供给量对股票价格的影响是正的。

储蓄的增加在一定程度上意味着货币供给量的减少，而股票价格指数与货币供给量之

间又存在正向变动关系，因此，储蓄对股票价格的影响是负的。

（3）利率的影响

众所周知，利率是影响股市走势最为敏感的因素之一。根据古典经济理论，利率是

货币的价格，是持有货币的机会成本，它取决于资本市场的资金供求。资金的供给来自储

蓄，需求来自投资，而投资和储蓄都是利率的函数。利率下调，可以降低货币的

持有成本，促进储蓄向投资转化，从而增加流通中的现金流和企业贴现率，导致股价上升。

所以利率提高，股市走低；反之，利率下降，股市走高。利率变动与股价变动关系可以从

三方面加以描述：（1）根据现值理论，股票价格主要取决于证券预期收益和当时银行存款利

率两个因素，与证券预期收益成正比，与银行存款利率成反比。理论上说，股票价格等于未

来各项每股预期股息和某年之和；（2）股票价格除了与预期价值有关以外，还强烈地受到

供求关系的影响。当市场供不应求时，股票价格上涨，反之市场供过于求时，股票价格下降。

利率变动直接影响市场资金量。利率上升，股票投资的机会成本变大，资金从股票市场流出，

股票市场供过于求造成股票价格下降：利率下降，股票投机会成本变小，资金流入股票市场，

股票市场供不应求，造成股票价格上涨；（3）利率上升，企业的借贷成本增加，获得资金

困难，在其他条件不变的情况下，未来的利润将减少，那么预期股息必然会减少，股票价格

因此会下降。反之，利率下降，企