月度宏观经济回顾与展望：消费环境新阶段.pdf

宏观经济|动态跟踪——消费环境新阶段——月度宏观经济回顾与展望

目录

促消费政策进入新阶段3

生育支持是“抢人大战”的延伸，具有持续性3

信用修复旨在解决经济存量问题，修复个人资产负债表4

月度经济数据回顾：修复还在延续5

物价结构上的积极变化有待政策进一步巩固5

消费数据小幅迈上台阶6

房地产投资负增收窄发挥了重要作用6

对主要贸易地区出口增速均回落7

政策靠前发力体现在社融数据中7

风险提示8

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宏观经济|动态跟踪——消费环境新阶段——月度宏观经济回顾与展望

促消费政策进入新阶段

3月PMI平稳向上，一些前期市场比较担心的问题（如中小企业走弱、节后建筑业复工

不足）有所缓和，但从资本市场的表现看，科技主线始终明确的同时，内需的分歧悬而

未决，我们认为其中涉及几方面的担忧：

⚫促消费政策本身的持续性：3月呼和浩特较大力度的生育支持引发市场广泛关注，

一度引发消费股大涨，但地方政策是否还会接踵而至、国家层面的支持将是怎样的

形式目前仍有待观察；

⚫政策效果的持续性：1-2月消费数据中，虽然家用电器和音像器材不低（社会消费

品零售累计同比10.9%），但由于其较去年全年下降1.4个百分点，2024年是否

透支了一部分家电“以旧换新”需求值得讨论，此外手机被新纳入“以旧换新”导

致年初通讯器材类社会消费品零售累计同比26.2%，较去年全年提升16.3个百分

点，春节换机叠加政策刺激是否导致当下数据同样是脉冲的体现，也需要继续观察。

尽管基本面有待检验，但我们认为，开年至今政策着力点与去年相比存在变化，即，在

注重消费行为、消费数据的同时，将更多的重心放在消费的前置环节，包括但不限于收

入、信用与社会保障（如，针对一些互联网企业为外卖骑手缴纳社保的问题，今年2月

人社部相关负责人提到将积极研究完善降低门槛、给予参保补贴等政策措施），这标志

着促消费政策进入新阶段。

生育支持是“抢人大