银行业深度报告：增资国有行后的投资策略，稳健红利与估值修复.pdf

行业深度报告

目录

1、5200亿元定增预案公布，有效提升四家国有行资本水平3

1.1、注资规模考虑各行资本充足性，注资价格兼顾各方股东利益4

1.2、注资对ROE、A/H股息率影响均小于1pct7

1.3、测算定增后，资本可支撑四家国有行5年以上规模扩张10

2、政策支持领域投放加码，利率风险改善承债能力提升12

2.1、资本补充优先用于政策支持方向12

2.2、放宽净息差的资本平衡线13

2.3、利率风险指标改善，释放长债承接空间14

2.4、自营投资或增加信用债配置空间15

3、投资建议：红利价值依旧，增长动能稳固16

4、风险提示17

图表目录

图1：定增后财政部成为交行控股股东，邮储银行国企股东持股比例下降5

图2：四家国有银行普惠贷款仍维持较高增速12

图3：四家国有银行普惠贷款新发放利率逐年下降12

图4：注资后，大行ΔEVE/核心一级资本净额改善0.06pct~1.87pct（2024H1）14

图5：2021年以来，商业银行三轮增持信用债，均发生在信用利差上行阶段（亿元）15

表1：2024年以来新闻发布会及政府工作报告中，多次提及补充国有大行核心一级资本3

表2：注资方案中，建行、中行由财政部100%注资，交行、邮储有国有企业股东参与4

表3：四家行注资价格，溢价率为8%~22%，注资倍数为0.67~0.76倍PB6

表4：测算定增后四家行2025年ROE下降0.18pct~0.73pct7

表5：定增后对股息率的影响幅度，交行、邮储大于建行、中行，H股大于A股8

表6：此次参与定增的四家国有行，近年来分红比例均超30%（单位：%）9

表7：未来三年股东回报规划方案，打开国有行近年30%的分红上限9

表8：测算定增后四家国有行核心一级资本充足率提升0.49~1.51pct10

表9：四家国有行核心一级资本充足率监管最低要求不同11

表10：测算定增后，资本可支撑四家国有行5年以上的规模扩张11

表11：若银行RWA增速维持7%，六大行ROE、净息差的资本平衡点情况13

表12：注资后，大行净息差平衡线下移（单位：亿元）13

表13：推荐及受益标的盈利预测与估值17

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/19

行业深度报告

1、5200亿元定增预案公布，有效提升四家国有行资本水平

2025年3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行四家国有大型商

业银行均发布定增预案，拟计划向特定对象发行A股股票，补充核心一级资本。

此次注资是国家重大战略部署的落地执行。2024年9月，金融监管总局在国新

办新闻发布会中，首次提出“国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本”。此