银行业深度｜“对等关税”对我国银行业影响：息差额外压力，资产质量稳健，投资价值凸显.pdfVIP

行业专题报告

内容目录

一、美国“对等关税”对银行股的影响机制4

二、信贷需求：压力点——出口类客群；支撑点——政策提振内需或打开消费贷增长

空间5

2.1宏观视角：经济增长压力带来信贷增长压力5

2.2出口相关客群：外向型制造业企业信贷需求下行6

2.3消费贷相关客群：政策更加关注内需，或打开消费贷增长空间8

三、息差：压力点——降息、外需领域信贷需求；支撑点——存款降息、降准、零售

领域“不打价格战”与财政贴息9

3.1宏观维度：信贷增速下行带来息差压力9

3.2政策维度：二季度增量货币政策可能给2025年息差带来额外0.8bp的压力10

3.3客群维度：出口领域信贷缺口的压力；零售领域“不打价格战”的支撑..11

3.4中长期展望：息差已接近底线，未来实际利率下降可能更加依赖财政贴息12

四、资产质量：压力点——外向型制造业和小微企业承压；支撑点——城投地产以时

间换空间、政策支持下零售不良抬头趋势放缓14

4.1出口相关客群：制造业和个人经营贷受关税影响更为直接，本轮冲击会明显

低于2018年14

4.2地产客群：压力最大时期已过，未来演化取决于银行自身的暴露和处置节奏

16

4.3城投基建客群：化债起到一定效果，未来延续时间换空间的方式17

4.4零售客群：政策支撑下预计不良抬头趋势有改善19

4.5中长期展望：银行大部分客群有政策支撑（国家信用），资产质量压力不大；

有能力维持资产质量和信用成本相对稳定20

五、投资层面：银行股红利属性凸显；资本补充可能加快21

5.1国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块红利属性凸显21

5.2防风险背景下银行资本补充进程可能加快23

六、投资建议与风险提示27

图表目录

图表1：“对等关税”对银行股的影响机制4

图表2：净出口对GDP增长贡献率5

图表3：净出口对GDP增长的拉动5

图表4：信贷增速与名义GDP增速斜率基本一致5

图表5：2024年出口表现较好，未来可能承压6

图表6：制造业企业与出口相关性强7

图表7：中国对美国出口金额占比7

图表8：上市银行新增贷款中制造业占比8

图表9：上市银行新增贷款中消费贷占比8

图表10：上市银行存量贷款中消费贷占比（截至2024年中）9

图表11：净息差与信贷增速相关性较强9

图表12：二季度增量货币政策可能带来额外0.8bp的息差压力10

图表13：企业贷款利率承压11

图表14：零售领域“不打价格战”，预计相关利率逐渐企稳12

图表15：银行息差底线测算12

图表16：1H24上市银行负债成本开始明显下行13

图表17：当前银行净息差已接近其中长期底线，下行趋势已趋缓13

图表18：上市银行贷款结构14

图表19：上一轮坏账周期出清充分，制造业贷款不良率处于低位15

图表20：个人经营性贷款不良率有所抬头，但从历史来看也处于相对低位16

-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业专题报告

图表21：对公地产不良率开始呈现改善态势17

图表22：存量城投债到期期限占比（%）18

图表23：存量城投债票面利率占比（%）18

图表24：存量城投债发行主体评级占比（%）18

图表25：存量城投债发行主体层级占比（%）18

图表26：城投债发行规模与票面利率19

图表27：城投债各季度兑付规模（亿元）19

图表28：上市银行零售贷款不良率20

图表29：城投基建类贷款占比提升，批零制造贷款占比下降21

图表30：行业拨备覆盖率处于上一轮坏账周期以来高位，且持续提升（%）21

图表31：2016年以来风险成本对不良生成覆盖情况好，处于拨备积累状态21

图表32：一季度流动性偏紧，二季度有望改善22

图表33：国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块红利属性性价比提升22

图表34：2024年保险公司保费收入近6