总部下行迁移、融资约束与企业创新_.pdfVIP

摘要

企业总部通过功能链条能给所在区域带来技术和人才，起到创造就业、提升

地区竞争力、带动经济发展的作用。近年来，无论是北京、厦门、上海、深圳、

南京等一线核心城市，还是东莞、长春、抚顺、邯郸等二三线城市均先后发布支

持总部经济发展的重磅政策，使得我国总部经济得到迅猛发展。在此形势下，中

国上市公司进行总部跨市迁移的重大事件频繁发生。总部作为现代企业的核心组

织单元，是公司运营和投融资活动中的信息处理和决策指挥中心，在整个企业的

战略制定和价值创造中扮演着关键角色。因此，总部地点的选择和迁移关系着企

业的长远发展。与西方发达国家总部迁移发展历程迥然不同的是：中国作为一个

政治制度和经济体制独特的发展中国家，企业总部迁移总体而言呈现多指向态势。

即不仅存在总部从小城市迁往大城市（上行迁移），也存在总部从大城市迁往小

城市的（下行迁移）现象。目前，现有研究对国内总部下行迁移的经济后果研究

较少，不足以为企业总部迁移提供足够的理论依据。因此，本文基于制度区域理

论、融资约束理论和企业创新理论，结合我国总部迁移背景，以样本期曾进行总

部下行迁移的公司为研究对象，探究总部迁移对企业创新的影响以及作用机制。

本研究选取了沪深两市2010-2019年A股上市公司作为样本，利用总部迁移

这一准自然实验，采用双重差分的方法对上述问题进行实证分析。研究发现：（1）

总部下行迁移使得上市公司创新水平得到了显著提高，具体表现为创新数量的增

加和创新质量的提升。（2）总部下行迁移对上市公司创新促进作用仅在迁移前融

资约束程度较高的企业中显著。说明融资约束是总部下行迁移与企业创新的基础

机制。（3）进一步中介效应分析中发现，总部下行迁移能通过获得地方政府补助

缓解了企业融资约束程度，进而促进企业创新发展。（4）从微观角度来看，总部

下行迁移对上市公司创新水平的促进作用在非国有上市公司中更为显著。（5）从

宏观角度来看，相对于迁入低创新水平地区的企业而言，迁入高创新水平地区的

企业更能被激发创新活力。

本研究从融资约束的角度丰富了总部迁移经济后果和企业创新影响因素的

研究成果，对未来企业总部迁移决策的制定具有借鉴意义。此外，本研究还提供

了政府政策调控会对经济主体行为产生影响的经验证据，并为地方政府的总部经

济政策制定提供了理论依据。

关键词：下行迁移；融资约束；政府补助；企业创新

I

ABSTRACT

Thecorporateheadquarterscanbringtechnologyandtalentstotheregion

throughthefunctionalchain,createemployment,enhanceregionalcompetitiveness,

anddriveeconomicdevelopment.Inrecentyears,bothfirst-tiercitiessuchasBeijing,

Xiamen,Shanghai,Shenzhen,Nanjing,andsecond-andthird-tiercitiessuchas

Nanchang,Dongguan,Changchun,Fushun,andHandanhavesuccessivelyissued

blockbusterpoliciestosupportthedevelopmentofheadquarterseconomy,whichhas

mademycountrysheadquarterseconomygainrapidgrowth.developing.Underthis

circumstance,therelocationoftheheadquartersofChineselistedcompaniesoccurs

frequently.Asthecoreorganizationalunitofamodernenterprise,theheadquarte