ESG期望落差对债务融资成本的影响研究.pdf

浙江财经大学硕士学位论文

摘要

近年来，我国积极同世界各国共建地球生命共同体，为推进可持续发展注入

不竭动力。可持续发展理念上升至国家战略高度，使得由环境、社会和公司治理

组成的系统化的ESG理念受到各行业广泛关注并被付诸于实践。在这种情形下，

企业的可持续发展绩效也日趋重要，尤其是ESG理念所包含的三大重要维度。

与此同时，我国信贷市场供求双方地位不平等的现状却进一步加重了企业长

期以来所陷入的融资难、融资贵的困境。在当前环境保护与社会公共利益等问题

备受利益相关者关注的现实背景下，企业债务融资成本的影响因素也不再局限于

传统的企业财务表现，以银行为主的金融机构在识别和度量信贷风险与企业未来

偿债能力时，也开始将ESG表现纳入考量。然而，企业获取债务融资的难易程度

不仅取决于企业自身ESG表现，还取决于利益相关者对其的期望水平。已有ESG

表现的经济后果研究大多关注的是企业个体ESG表现，未能将利益相关者对企业

ESG表现的期望作为评价参考点。同行常常作为企业间比较的关键参照，基于同

行形成的ESG期望水平既是企业合法性的最低标准水平，也是利益相关者对企业

ESG表现的期望水平。因此，如何让企业主动提升ESG表现以缩小ESG期望落差

是一个重要的理论与实践问题。基于此，本文从利益相关者的视角出发，探讨企

业ESG表现低于ESG期望水平（即ESG期望落差）对债务融资成本的影响。

2009-2022A

本文选取年我国沪深股非金融类上市公司为研究对象，检验了

ESG期望落差对债务融资成本的影响效应及其机制。研究发现：ESG期望落差会

对债务融资成本产生显著的正向影响，且ESG期望落差对债务融资成本的正向影

响主要通过提升企业经营风险、增加企业违规风险以及加大媒体负面报道这三个

渠道实现；调节效应检验结果表明，ESG期望落差对债务融资成本的正向影响效

应在非国有、大规模、低内部控制质量、低信息不对称程度、高行业环境敏感性、

高行业竞争激烈度、高地区儒家文化浓度和高地区市场化程度的企业中更为明显。

本文的边际贡献主要有：首先，本文从ESG期望落差角度，为企业ESG表现

研究提供了一个新的切入点。有别于以往研究大多关注企业自身ESG表现这一绝

对水平，本文通过构建ESG期望落差这一相对水平概念，去探讨其对债务融资成

本的影响情况。其次，本文从企业可持续发展绩效角度，拓宽了债务融资成本影

响因素的研究视角。现有研究大多侧重于讨论企业财务绩效对债务融资成本的影

响，相对忽视了对ESG期望落差的探讨。最后，本文从企业经营风险、企业违规

风险、媒体负面报道这三个渠道，拓展了ESG表现与债务融资成本的研究框架，

进一步探究了ESG期望落差与债务融资成本两者间的影响路径。

关键词：ESG期望落差；债务融资成本；组织合法性理论

I

浙江财经大学硕士学位论文

ABSTRACT

Inrecentyears,Chinahasactivelyworkedwithothercountriestobuilda

communityoflifeonEarth,injectinginexhaustibleimpetusintopromotingsustainable

development.Sincetheconceptofsustainabledevelopmenthasbeenelevatedtothe

levelofnationalstrategy,thesystematicESGconceptwhichcomposedof

environmental,socialandcorporategovernancehasreceivedextensiveattentionand

beenputintopracticebyvariousindustries.Insuchinstances,thesustainability

performanceofent