非银金融行业市场前景及投资研究报告：投资工具，解决方案，中国机构配置手册，ETF篇.pdfVIP

证券研究报告|2025年04月16日

从投资工具到解决方案

——中国机构配置手册（2025版）之ETF篇

报告要点

Ø我国指数体系日臻完善，ETF成为指数投资浪潮中的佼佼者。截至2025年Q1末，我国ETF资产净值3.83万亿元，占全部公募基金比重达11.7%。其

中股票ETF达2.82万亿元，占A股自由流通市值比重达6.9%，ETF对于资本市场的影响力逐日递增。ETF市场的快速发展，离不开需求推动和政策引

导。新“国九条”等政策落地生效、被动投资理念逐步深入人心，ETF等指数投资功能得以充分发挥。一方面，中证A系列、沪深300等宽基指数持

续吸引资金入市，我国宽基ETF产品规模频创新高；另一方面，聚焦SmartBeta、热门行业/主题的ETF产品迅速扩容，红利策略、固定收益、多资

产等低风险、稳收益的ETF产品投资热度提升。

Ø出于流动性、资金容纳规模和产品费率等考量，机构投资者与个人投资者均加大指数投资力度。今年1月，证监会印发《促进资本市场指数化投

资高质量发展行动方案》，聚焦丰富指数基金产品体系、优化指数化投资发展生态和加强监管防范风险。伴随资本市场改革推进，市场资金结构

及投资需求也出现深刻变化。一方面，保险资金、公募基金等机构投资者投资管理规模持续扩大，ETF等指数基金类型及策略的丰富有助于机构投

资者构建投资组合，合理平衡收益与风险；另一方面，个人投资者投资时，也更注重产品的便捷性、低费率、灵活性和风格稳定，对于ETF的投资

热度持续提升。截至2024年末，机构持有被动股基2.29万亿元、被动债基1.04万亿元，个人持有被动股基1.48万亿元、被动债基0.23万亿元。

Ø我国ETF市场规模扩张较快，但宽基股票ETF依赖过重，未来债券指数、SmartBetaETF有拓展空间。因此，我们认为拓展SmarBetaETF、固收ETF、

多资产ETF、主动管理ETF等创新方向，对于进一步推动ETF发展较为关键。近年来，境内SmartBeta指数化投资稳步发展，在服务财富管理与资产

配置中发挥重要作用。SmartBeta指数产品因其规则透明、风格清晰等工具性优势，能够较好服务保险、银行、养老金等中长期资金配置需求，产

品跟踪规模有望持续上升。多资产ETF是实现多元化资产配置的重要方式，相较单一资产投资具有多重优势。一是降低投资风险；二是提高风险调

整回报；三是把握不同市场发展机遇；四是成本效益更为突出。固收ETF的现金管理、久期管理属性正被发掘，随着银行、保险、理财子公司等市

场机构对固定收益指数及相关指数产品的关注度提升，固定收益指数应用场景日趋多元化，其风险分散、规则透明、成份穿透等优势，正逐步成

为各类机构投资者资产配置中不可或缺的部分。指数增强ETF具有主被动产品双重特点，是境内最为类似主动管理ETF的产品，随着各类投资者对

差异化宽基指数产品需求提升，指数增强ETF有望成为宽基指数产品的差异化竞争方向，未来仍具有一定的发展空间，并且主动管理ETF费率明显

高于被动管理ETF，有利于缓解基金公司收入压力。

Ø风险提示：资本市场大幅波动的风险，数据处理不准确的风险，ETF发展不及预期的风险，政策风险等。

目录

01被动vs主动：ETF的吸引力在哪里？

02散户vs机构：各类机构如何看ETF？

03宽基vs另类：ETF产品创新在哪里？

04配置vs交易：ETF如何映射市场博弈？

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美国经验：ETF规模扩张是资本市场成熟的重要标志

Ø根据美国投资公司协会的分类，美国注册投资公司的产品一般包括共同基金、封闭式基金、ETF和单位投资信托。

ØETF在美国已历经多年发展，重要性与日俱增。截至2023年末，各类基金规模比较：共同基金25.52万亿美元、封闭式基金0.25万亿美

元、ETF8.08万亿美元、单位投资信托770亿美元。ETF占比持续提升，截至2023年末，占比已经提升至23.8%。

ØETF底层资产以股票为主，ETF投资美国